|
Báo cáo 6 tháng của Công ty Chứng khoán Ngân hàng đầu tư và Phát triển Việt nam tổng kết những diễn biến của Kinh tế Vĩ mô và những cơ hội đối với Thị trường chứng khoán Việt nam trong giai đoạn 6 tháng cuối năm. Báo cáo cung cấp những dữ liệu cập nhật và những phân tích nhận định nhằm đưa ra cho nhà đầu tư một cái nhìn toàn diện trên tất cả các biến số vĩ mô cũng như TTCK Việt Nam. Những dự báo về các kịch bản thị trường của chúng tôi trong giai đoạn còn lại của năm chắc hẳn sẽ giúp ích cho bạn đọc có được một sự chia sẻ về quan điểm đầu tư, từ đó góp phần cung cấp thêm cho nhà đầu tư một góc nhìn khách quan khác trong chiến lược đầu tư của mình.
KINH TẾ VĨ MÔ
Sau những nỗ lực kìm chế lạm phát bằng chính sách tiền tệ thắt chặt,nền kinh tế Việt Nam chính thức rơi vào thời kỳ kinh tế đình trệ với tổng cầu suy giảm. Biểu hiện của tổng cầu suy giảm được thấy rõ trên các chỉ tiêu của nền kinh tế như tăng trưởng GDP, Doanh số bán lẻ, chỉ số Hàng tồn kho, Nhập siêu v.v… Dưới tác động của chính sách thắt chặt tiền tệ, tỷ giá cũng được hưởng lợi do giá trị đồng VND được bảo đảm khi cung ứng VND giảm mạnh trong năm qua. Ngoài ra, nhập siêu cũng giảm mạnh khi tổng cầu suy giảm, dẫn đến sức ép về ngoại tệ trong những tháng gần đây không còn căng thẳng như trước. Tỷ giá do vậy vẫn duy trì được sự ổn định và có được một cái nhìn lạc quan trong các tháng còn lại của năm.
Giải phóng sức cầu và khởi động lại sức sản xuất của Doanh nghiệp là vấn đề cấp thiết trong tình hình hiện nay. Tuy nhiên hiện nay chính sách tiền tệ đang tỏ ra bất lực khi tín dụng gần như không tăng trưởng trong 6 tháng đầu năm. Tăng trưởng tín dụng thấp một phần là do khi sức cầu sụt giảm, doanh nghiệp tốt cũng giảm nhu cầu vay vốn. Trong khi đó, mặc dù lãi suất huy động giảm, khối ngân hàng cũng tỏ ra rất dè dặt đóng cửa cho vay đối với các doanh nghiệp rủi ro đang thiếu thanh khoản do e ngại vấn đề nợ xấu. Do vậy, bên ngoài chính sách tiền tệ, Chính phủ Việt Nam có thể tính tới sử dụng mạnh hơn các công cụ tài khóanhằm kích cầu trong thời gian tới. Các dự án đầu tư công có sức lan tỏa có thể là mục tiêu lựa chọn trong lúc này.
Tình hình nợ xấu đối với hệ thống ngân hàng có thể sẽ gây cản trở trong quá trình quá trình hồi phục kinh tế. Do vậy tốc độ hồi phục của kinh tế có nhanh hay không phục thuộc lớn vào việc giải quyết vấn đề nợ xấu trong ngân hàng trong thời gian tới.
THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Trong 6 tháng đầu năm 2012, thị trường chứng khoán đã có dấu hiệu khởi sắc nhất định khi các chỉ số tăng điểm với khối lượng giao dịch cao hơn so với cuối năm 2011. Tuy nhiên, trong bối cảnh kinh tế vĩ mô còn khó khăn, đà đi lên của thị trường đã không được duy trì liên tục.
Từ kết quả kinh doanh quý I năm 2012 của các doanh nghiệp niêm yết, có thể thấy hoạt động sản xuất kinh doanh đang gặp rất nhiều khó khăn khi chi phí tăng, vòng quay hàng tồn kho giảm mạnh, hiệu quả sử dụng vốn ở mức rất thấp, nợ xấu của các ngân hàng tăng cao. Thực tế này đã khiến cho thị trường chứng khoán mất đi tính hấp dẫn từ góc độ phân tích giá trị cơ bản của cổ phiếu.
Khó khăn của nền kinh tế nói chung và của thị trường tài chính nói riêng cũng đã khiến các nhà đầu tư phải thay đổi chiến lược đầu tư của mình. Trong khi các tập đoàn, tổng công ty có vốn nhà nước phải lên kế hoạch để thoái vốn đầu tư ngoài ngành thì các công ty tài chính, chứng khoán cũng phải giảm tỷ trọng đầu tư, thu hẹp hoạt động để bảo toàn vốn. Các doanh nghiệp có tiềm lực tài chính tốt, thay vì tìm cơ hội trên thị trường niêm yết, cũng đã chuyển hướng sang tìm các cơ hội mua bán sáp nhập các doanh nghiệp khác. Thực tế này đã và sẽ còn ảnh hưởng đến dòng tiền đầu tư trên thị trường niêm yết trong năm nay.
Căn cứ vào bối cảnh khó khăn của nền kinh tế và thị trường chứng khoán, chúng tôi dự báo trong quý III, thị trường chứng khoán sẽ khó có sự khởi sắc rõ nét. Tuy nhiên, những dấu hiệu khởi sắc đầu tiên của nền kinh tế có thể là động lực sẽ giúp thị trường tránh được những đợt sụt giảm mạnh. Chúng tôi cho rằng vùng dao động hợp lý của VN-Index trong quý III/2012 sẽ là khoảng 380 - 440 điểm.
Trái phiếu
Thị trường trái phiếu sơ cấp 6 tháng đầu năm 2012 ghi nhận những tín hiệu khá tích cực cả trên thị trường sơ cấp và thứ cấp khi thanh khoản của những thành viên chính là các NHTM ngày càng được cải thiện
Lợi suất trái phiếu giảm mạnh trên cả thị trường sơ cấp và thứ cấp. Lãi suất trái phiếu bình quân trên thị trường thứ cấp giảm mạnh nhất là các kỳ hạn ngắn.Xu hướng giảm lãi suất trên thị trường trái phiếu, cả sơ cấp và thứ cấp bám sát với xu hướng giảm lãi suất thị trường tiền tệ và theo định hướng điều hành của chính sách tiền tệ, xu hướng hạ của các lãi suất chủ chốt.
So với tổng giá trị của giao dịch toàn thị trường, giá trị giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài được duy trì ở mức bình quân 50%, thậm chí 60-70%, tuy nhiên, giao dịch chủ yếu là các kỳ hạn ngắn. Khối nhà đầu tư nước ngoài có những nhận định tích cực về triển vọng cải thiện môi trường kinh tế vĩ mô Việt Nam trong 6 tháng cuối năm 2012
Sự linh hoạt chủ động và có những dự báo trước của chính sách tiền tệ, trong đó định hướng chính là giảm dần, ổn định mặt bằng lãi suất, ổn định tỷ giá sẽ tiếp tục là động lực chính thu hút sự quan tâm của cả chủ thể phát hành và nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu. Tuy nhiên, do lãi suất đã được điều chỉnh hạ với tốc độ và mức độ tương đối nhanh và rõ ràng trong 6 tháng đầu năm nên dư địa giảm lợi suất trái phiếu sẽ không còn nhiều nữa. Vì vậy chúng tôi cho rằng, giao dịch trái phiếu trong 6 tháng cuối năm dự kiến sẽ ở mức ổn định, không đột biến như 6 tháng đầu năm. Khối ngoại sẽ thu hẹp giao dịch trong 6 tháng cuối năm.
Trong trung và dài hạn,quy mô niêm yết đang có cơ hội được mở rộng, cùng với trái phiếu chỉnh phủ sẽ có sự tham gia ngày càng tích cực của loại hình trái phiếu doanh nghiệp.
|