Công ty cổ phần chứng khoán BIDV

Trang chủ > Báo cáo phân tích > Chi tiết
Tiêu đề HBC_Theo dõi_TP 20,100 VND_ Kỳ vọng thu hồi công nợ_BSC Company Update_28032019
Loại báo cáo Phân tích công ty
Nguồn BSC
Doanh nghiệp HBC
Chi tiết Ngày : 28/03/2019
Số trang : 8
Ngôn ngữ : Tiếng Việt
Dạng tệp : .PDF
Kích thước : 965 Kb
Tải về: 897
Tải về
Bình chọn (Bạn phải đăng nhập để bình chọn)
Tóm tắt

Định giá

Chúng tôi khuyến nghị Theo Dõi HBC với giá mục tiêu là 20,100 đ/cp dựa theo phương pháp P/E,với P/E mục tiêu là 6.5x (P/E trung vị ngành VN =7.6x). Giá HBC 28/3/2019 = 18,450 đ/cp – P/E TTM = 5.7x – P/B TTM = 1.3x.

Dự báo KQKD 2019

Chúng tôi dự phóng KQKD DTT và LNST phân bổ cho công ty mẹ 2019 sẽ đạt lần lượt 19,404 tỷ đồng (+6.6% yoy) và 614 tỷ đồng (-4% yoy) tương đương EPS 2019 = 3,099 đồng/cp (đã trừ đi 5% QKTPL), P/E FW = 6.3x và P/B FW = 1.2x.

Catalyst

1. HBC chuẩn bị phát hành cổ phiếu cho đối tác chiến lược.
2. Công ty tích cực thu hồi công nợ giúp giảm phải thu khách hàng.

Rủi ro

1. Ngành xây dựng sẽ tiếp tục khó khăn do tình hình cạnh tranh khóc liệt.
2. Các khoạn nợ vay và phải thu ngắn hạn tăng khiến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm.
3. Xu hướng dịch chuyển sang mảng BDS bình dân - trung cấp khiến biên lợi nhuận xây dựng co hẹp lại.

Cập nhật KQKD 2018

LNST giảm mạnh do biên gộp giảm và chi phí lãi vay tăng. DTT đạt 18,203 tỷ đồng (+13% yoy), LNST đạt 627 tỷ đồng (-27% yoy), tương ứng EPS đạt 3,246 đồng/cp (-51% yoy). Giá trị hợp đồng ký mới và chuyển tiếp năm 2018 đạt 25,852 tỷ (+26.2% yoy) và  25,524 tỷ đồng (+20.3% yoy).

Rủi ro lớn của HBC tới từ phải thu tăng mạnh. Chúng tôi lưu ý phải thu ngắn hạn đạt 11,104.5 tỷ đồng (+20.8% yoy) chủ yếu tới từ (1) Phải thu ngắn hạn của khách hàng đạt 6,140.9 tỷ đồng (+90.4% yoy); và (2) Phải thu theo tiến độ KH hợp đồng XD là 4,107.4 tỷ đồng (-12.1% yoy). (3) Trích lập nợ khó đòi cuối kỳ 2018 vẫn còn 63 tỷ đồng tương đương 10.06% LNST, HBC tiếp tục phải trích lập dự phòng phải thu ngắn hạn khó đòi là 387 tỷ đồng (+19% yoy).

Nợ phải trả gia tăng khiến chi phí lãi vay tăng mạnh. Nợ phải trả của HBC đạt 12,967 tỷ đồng (+12.5% yoy), với tỷ lệ đòn bẩy tài chính đạt 4.4x, đa phần do nợ ngắn hạn tăng +12.7% yoy đạt 12,293 tỷ đồng. Qua đó, chi phí lãi vay tăng mạnh đạt 306 tỷ đồng (+15% yoy) làm biên ròng còn 3.4% trong năm 2018 (năm 2017 đạt 5.4%).Trong 1/2019, nhờ việc tích cực thu hồi công nợ nên đã giúp tổng số dư nợ vay của HBC giảm xuống còn 3,868 tỷ đồng (-10.9% yoy). Qua đó, chúng tôi đánh giá tích cực với HBC nếu tiếp tục giảm tỷ lệ nợ vay trong 2019 sẽ làm giảm chi phí lãi vay giúp cải thiện biên ròng.

HBC cũng vừa mới công bố thông tin phát hành cổ phần riêng lẻ cho đối tác ngoại sẽ hoàn tất trong Q2/2019. HBC dự kiến sẽ phát hành thêm 25 triệu cổ phiếu với giá trị ước tính khoảng 500 tỷ qua đó chúng tôi đánh giá nguồn tiền này sẽ giúp cho HBC phần nào cơ cấu lại tài chính doanh nghiệp (dự kiến hoàn tất).