Danh mục khuyến nghị

VNM_THEO DÕI_TP 87,000 VNĐ_Upside 12%_Triển vọng phục hồi_BSC Company Update

Ngày đăng

15/12/2022
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

506

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC khuyến nghị THEO DÕI đối với mã cổ phiếu VNM với giá 87,000 VND/CP, upside 12% so với giá ngày 14/12/2022 với phương pháp DCF và P/E, với tỷ trọng là 50% - 50%.

DỰ BÁO KQKD

BSC kì vọng DTT và LNTT của VNM năm 2022 lần lượt đạt 60,727 tỷ đồng (-0.3%YoY) và 8,836 tỷ đồng (-16%YoY), tương đương EPS = 3,765 đồng và PE FW=20.6 lần

Kỳ vọng năm 2023: DTT và LNTT ước tính lần lượt đạt 61,883 tỷ đồng (+1.9%YoY) và 10,354 tỷ đồng (+17.8%YoY), tương đương EPS FW 2023= 4,411 đồng, P/E FW= 17.6 lần. Động lực tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 40.6% (2022E) lên 43.6%(2023F) nhờ mức nền tăng giá sữa từ Q2/2022 và kì vọng giá nguyên liệu suy giảm trong 2023.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Sức mạnh từ nội tại doanh nghiệp đầu ngành sữa (~60% thị phần) – sở hữu tổng đàn dẫn đầu cả nước giúp VNM đảm bảo hoạt động sản xuất kinh doanh ổn định và năng lực tài chính lành mạnh.
Biên lợi nhuận gộp năm 2023 được hỗ trợ 2.9 điểm phần trăm so với cùng kì 2022 nhờ (1) Mức tăng giá bán từ 1%-2% so với cùng kì và (2) gía NVL có dấu hiệu hạ nhiệt về mức đầu năm 2021

RỦI RO

Biến động giá nguyên vật liệu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận;
Mất thị phần do đối mặt với cạnh tranh gay gắt với các đối thủ trong ngành.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

Mặc dù nhu cầu nội địa trong Q3/22 dần phục hồi sau nỗ lực tái cấu trúc kênh phân phối trong Q2/22, giúp doanh thu tăng +10%QoQ – tương đương cùng kì năm 2021, nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn suy giảm -22%YoY do (1) biên lợi nhuận gộp giảm 3.4 điểm cơ bản do mức tăng giá đầu ra ~5% YoY chưa đủ bù đắp mức tăng giá NVL đầu vào ước tăng từ 20%-25%YoY và (2) tác động của chi phí tài chính tăng +125%YoY – tương đường 3.4% LNST do chi phí sử dung vốn tăng +72.6%YoY và lỗ hoạt động tài chính +6.43 lần so với cùng kì.