Danh mục khuyến nghị

GMD_THEO DÕI_TP 76,400 VND_Upside 9%_Nâng cao vị thế tăng trưởng dài hạn_BSC Company Update

Ngày đăng

29/11/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

497

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GMD với giá mục tiêu năm 2024 = 76,400 VNĐ/CP (Upside +9% so với giá đóng cửa ngày 29/11/2023), dựa trên phương pháp EV/EBITDA mục tiêu 9.9x, tương đương mức giao dịch bình quân giai đoạn 2019 -2020. Việc lựa chọn giai đoạn do có nét tương đồng trong hoạt động ổn định của cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 1 và loại bỏ các sự kiện bất thường tác động lên ngành.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2023, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT = 3,902 tỷ đồng (+0.1%YoY), NPATMI = 2,430 tỷ đồng (+144%YoY), tương đương với EPS FWD = 8,073 VNĐ, P/E FWD = 8.6x lần, EV/EBIDTA = 9.8 lần. Nếu loại trừ thu nhập bất thường, NPATMI = 955 tỷ đồng (-4%YoY), tương đương EPS FWD = 3,172 VNĐ, P/E FWD = 21.2x lần.

Năm 2024, BSC dự báo GMD ghi nhận DTT 2024 = 4,029 tỷ đồng (+3.3%YoY), NPATMI 2024 = 1,160 tỷ đồng (-52%YoY), tương đương EPS FWD 2024 = 3,853 VNĐ, P/E FWD 2024 = 17.5x, EV/EBITDA = 9.9 lần. Nếu loại trừ khi khoản lợi nhuận bất thường năm 2023, NPATMI 2024 tăng +21%YoY.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• GMD là doanh nghiệp cảng biển tư nhân niêm yết duy nhất trong ngành tăng trưởng được công suất lớn trong giai đoạn 2025-2026. Tổng công suất thiết kế ước tính đến cuối năm 2026 đạt hơn 5.3 triệu TEU/năm (+41% so với giai đoạn 2023) nhờ (i) Gemalink GĐ 2 (tăng +900 ngàn TEU) và (ii) Nam Đình Vũ GĐ3 (tăng +800 ngàn TEU).

• Gemalink hưởng lợi nhiều nhất từ dự thảo nâng giá bốc dỡ trong năm 2024 với mức nâng tối đa +10%YoY. Theo đó, dự thảo nâng giá góp phần cho LNST 2024 của GMD tăng thêm từ +2%YoY đến +5%YoY.

RỦI RO

• Rủi ro về tiến độ xin giấy phép mở rộng quy mô cảng Gemalink GĐ2.

• Rủi ro về chậm tiến độ xây dựng tuyến đường 991B.

• Cạnh tranh về giá gay gắt ở khu vực phía Bắc.

• Mảng cao su (chiếm 13% tổng tài sản tại 30/09/2023) vẫn chưa tìm được đối tác thích hợp để thoái vốn.