Danh mục khuyến nghị

IDC_NẮM GIỮ_TP 52,200 VND_Upside 0%_Tiến độ ghi nhận doanh thu KCN chậm hơn kỳ vọng_BSC Company Update

Ngày đăng

29/12/2023
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

411

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC thay đổi khuyến nghị từ MUA sang NẮM GIỮ đối với cổ phiếu IDC và điều chỉnh giá mục tiêu xuống 52,200 VNĐ/CP (-12% so với báo cáo trước, Upside 0% so với giá đóng cửa ngày 28/12/2023), do (i) giảm tốc độ ghi nhận và tăng giá vốn mảng KCN và (ii) chuyển ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng dự án cho AEON sang năm 2024. Các giả định được điều chỉnh như sau:

• Giảm diện tích ghi nhận cho thuê KCN trong năm 2023 và 2024 so với dự báo cũ lần lượt -48% và -39% do diện tích ghi nhận trong 9T.2023 chỉ mới đạt 36% dự phóng cũ của chúng tôi.

• Tăng chi phí giá vốn của các dự án KCN do chi phí GPMB và chi phí thuê đất gia tăng. Qua đó, giảm biên lợi nhuận gộp của mảng KCN từ 63% xuống 52%.

• Tăng định giá của mảng điện do nhà máy thủy điện Đăkmi 3 đã hoạt động đủ công suất.

• Cập nhật giá mục tiêu sang thời điểm cuối năm 2024.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2023, BSC điều chỉnh dự báo DTT = 6,881 tỷ VNĐ (-8% yoy, -24% so với dự báo cũ), LNST-CĐTS = 1,220 tỷ VNĐ (-31% yoy, -45% so với dự báo cũ), tương đương EPS fwd = 3,697 VNĐ/CP, P/E fwd = 13.1x, P/B fwd = 3.3x.

Sang năm 2024, BSC dự báo DTT = 8,619 tỷ VNĐ (+25% yoy), LNST-CĐTS = 1,773 tỷ VNĐ (+45% yoy), tương đương EPS fwd = 5,375 VNĐ/CP, P/E fwd = 9.0x, P/B fwd = 2.4x. Nếu loại trừ doanh thu BĐS ghi nhận đột biến trong năm 2024, thì DTT của IDC tăng trưởng +17% yoy chủ yếu đến từ doanh thu mảng KCN tăng +36% yoy nhờ ghi nhận 95 ha đất cho thuê tại các KCN (tăng 25 ha so với năm 2023) với giá cho thuê tăng trung bình +5% yoy.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH

• Mảng KCN – Hoạt động cho thuê mới tiếp tục khởi sắc, tuy nhiên tốc độ ghi nhận doanh thu chậm hơn so với kì vọng của chúng tôi.

• Mảng điện – Doanh thu kỳ vọng tăng +4% yoy trong năm 2024 nhờ nhà máy biến áp KCN Hựu Thạnh tăng công suất.

• Mảng BĐS – Chuyển ghi nhận doanh thu chuyển nhượng dự án cho AEON sang năm 2024

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH

Kết thúc Quý 3.2023, IDC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,443 tỷ VNĐ (-30% yoy), LNST - CĐTS đạt 161 tỷ VNĐ (-82% yoy).

Lũy kế 9T.2023, IDC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 4,998 tỷ VNĐ (-29% yoy), LNTT = 1,296 tỷ VNĐ (-56% yoy), hoàn thành lần lượt 60% và 51% kế hoạch năm.

RỦI RO

• Rủi ro không thể ghi nhận doanh số một lần tại các KCN đang vận hành cho thuê

• Quá trình phê duyệt đầu tư dự án KCN có thể bị kéo dài do các vướng mắc về thủ tục pháp lý