Danh mục khuyến nghị

DCM_MUA_TP 38,700 VND_Upside 19%_Sản lượng tiêu thụ phân bón tăng_BSC Company Update

Ngày đăng

06/03/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

523

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DCM và thay đổi mục tiêu 2024F là 38,700 VND/CP (upside 19% so với giá đóng cửa ngày 05/03/2023, đã bao gồm 6% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2024F = 5.2x (tương đương mức trung vị 5Y);

DCM là một trong những doanh nghiệp phân bón hàng đầu với triển vọng cải thiện lợi nhuận mạnh mẽ trong 2024F (+91% YoY) cùng bảng cân đối kế toán lành mạnh với lượng tiền mặt lớn chúng tôi duy trì quan điểm DCM là lựa chọn hấp dẫn.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH (Tham khảo báo cáo cập nhật gần nhất của BSC)

Doanh thu tăng trưởng +6% svck nhờ nhu cầu phân bón cải thiện giúp sản lượng phân bón tăng trong bối cảnh giá phân bón phục hồi;
Biên lợi nhuận tăng trưởng +9.1đpt svck nhờ chi phí khấu hao giảm mạnh (đóng góp 62% tăng trưởng lợi nhuận gộp 2024);
Kỳ vọng tỷ suất cổ tức cải thiện đạt 6% – 7% nhờ dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dồi dào;

CATALYST

Thông qua dự thảo luật VAT: đưa phân bón vào mặt hàng chịu thuế giúp doanh nghiệp được hoàn thuế đầu vào;
Nâng công suất NPK thông qua M&A với KVF;

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC dự báo DTT và LNST của DCM trong năm 2024 lần lượt đạt 13,342 tỷ VND (+6% YoY) và 2,113 tỷ VND (+91% YoY) tương đương EPS fw 2024 = 4,001 VND/CP, P/E fw 2024 = 8.6x. Dựa trên các giả định:

(1) Sản lượng kinh doanh Ure đạt 869 nghìn tấn (+0.3% YoY), tương ứng tăng +6% so với dự phóng trước đó;

(2) Giá bán Ure bình quân đạt 9,885 VND/kg (+3% YoY);

(3) Giá khí bình quân cả năm đạt mức 10.0 USD/MMBTU (+2.2% YoY), tương ứng tăng +8% so với dự phóng trước đó do chúng tôi nâng giả định giá dầu;

RỦI RO

Rủi ro giảm giá: sản lượng bán thấp hơn ước tính do nhu cầu phục hồi chậm và giá khí đầu vào tăng;
Rủi ro tăng giá: giá khí tại EU tăng cao khiến sản lượng ure sản xuất giảm kéo theo giá Ure thế giới tăng.