Danh mục khuyến nghị

DGC_MUA_TP 147,100 VND_Upside 24%_Điểm nhấn Nghi Sơn trong bối cảnh nhu cầu Hoá chất phục hồi_BSC Company Update

Ngày đăng

28/03/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

601

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DGC với giá trị hợp lý năm 2025F là 147,100 VND/CP (Upside 24% so với giá đóng cửa ngày 27/03/2024) chủ yếu do chúng tôi dời giá mục tiêu sang năm 2025F với P/E mục tiêu 2025F = 12.x tương đương mức trung vị 5 năm và P/E 2024F = 14.9x;

Chúng tôi cho rằng đây là cơ hội để tích luỹ DGC trong bối cảnh lãi suất duy trì mức thấp do: (1) lợi nhuận của DGC đang ở vùng đáy và dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng 2023 – 2025 đạt CAGR 22%; (2) vị thế DGC sẽ gia tăng đáng kể khi dự án Nghi Sơn – Đức Giang đi vào hoạt động, đánh dấu bước đầu tham gia chế biến sâu hơn các sản phẩm hoá chất và (3) DGC là doanh nghiệp đầu ngành, tích cực mở rộng thông qua việc M&A;

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DGC đạt 12,084 tỷ VND (+24% YoY) và 3,733 tỷ VND (+20% YoY) dựa trên các giả định:

(1) Doanh thu P4 vàng tăng +37% YoY nhờ: ASP và sản lượng lần lượt tăng +5% YoY và +31% YoY;

(2) Doanh thu axit Phosphoric tăng +19% YoY nhờ: giả định doanh thu WPA/H3PO4 lần lượt tăng +15% YoY/+22% YoY;

(3) Doanh thu DAP/MAP +40% YoY nhờ: ASP tăng +10% YoY và sản lượng tăng +28% YoY

Năm 2025, BSC dự phóng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế DGC đạt 14,450 tỷ VND (+20% YoY) và 4,644 tỷ VND (+24% YoY) dựa trên các giả định:

(1) Doanh thu P4 vàng tăng +16% YoY nhờ: ASP và sản lượng lần lượt tăng +5% YoY và +10% YoY;

(2) Dự án Nghi Sơn – Đức Giang vận hành 50% công suất với doanh thu đạt 971 tỷ VND và biên lợi nhuận gộp đạt 36.8%.

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP

KQKD 2023: DTT và LNST lần lượt đạt 9,748 tỷ VND (-33% YoY) và 3,250 tỷ VND (-46% YoY), chủ yếu do giá bán các sản phẩm chính giảm khiến doanh thu giảm, cụ thể: (1) Phốt pho vàng -43% YoY; (2) WPA -28% YoY và (3) phân bón: -12% YoY.

Kế hoạch kinh doanh 2024 thận trọng: DGC đặt kế hoạch DTT và LNST lần lượt đạt 10,202 tỷ VND (+5% YoY) và 3,100 tỷ VND (-4% YoY), đạt 85% dự báo BSC.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ (tham khảo báo cáo gần nhất tại đây)

(1) Lợi nhuận tạo đáy, triển vọng phục hồi tươi sáng hơn nhờ sản lượng phốt pho vàng phục hồi, dự báo tăng trưởng lợi nhuận ròng 2023 – 2025 đạt CAGR 22%;

(2) Nghi Sơn – Đức Giang là điểm nhấn cho tăng trưởng giai đoạn 2023F – 2026F, đóng góp 36% tăng trưởng lợi nhuận 2025F;

(3) Củng cố vị thế đầu ngành hoá chất thông qua các cơ hội M&A;

RỦI RO