NLG_MUA_TP 51,300 VND_Upside 17%_Lợi nhuận tạo đáy, điểm rơi bàn giao bắt đầu_BSC Company Update

So với Báo cáo khuyến nghị MUA gần nhất ngày 15/11/2023 (link), NLG hiện tại đã tiệm cận mức giá mục tiêu cũ của chúng tôi. 

Mặc dù KQKD 1Q2024 kém khả quan khi ghi nhận mức lỗ ròng -75 tỷ VND. Tuy nhiên, BSC cho rằng KQKD đã tạo đáy trong 1Q2024 và duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NLG, đồng thời nâng +14.8% giá mục tiêu từ 44,700 VND/cp lên 51,300 VND/cp (upside +16.6%) sau khi điều chỉnh (1) P/B mục tiêu cho 2 dự án Paragon Đại Phước, Waterpoint giai đoạn 2 từ 1.3x lên 1.5x – tương đương với trung bình ngành hiện tại, (2) tăng giá bán tại Akari, Southgate theo sát thực tế ~50 triệu VND/m2và (3) dời năm cơ sở sang giữa năm 2024.

 

Năm 2024: BSC dự báo DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 6,487 tỷ VND (+104% YoY) và 695 tỷ VND (+44% YoY) nhờ điểm rơi bàn giao các sản phẩm Flora tại Akari City và sự trở lại của sản phẩm Valora Southgate. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm còn 34.1% từ mức 49.1% chủ yếu do tỷ trọng doanh số bàn giao valora (thấp tầng) năm 2024 thấp hơn 2023.

 

• Doanh số mở bán mới (presale) phục hồi +98% YoY năm 2024 và quay lại mức nền cao +67% YoY năm 2025 trong bối cảnh cả ngành chung vẫn còn khó khăn về nguồn cung sẵn sàng mở bán do lệch pha cung cầu và năng lực tài chính chưa được cải thiện.

• Định giá hấp dẫn so với các doanh nghiệp cùng quy mô vốn hóa và quỹ đất. NLG hiện đang giao dịch tại P/B 2024F = 1.68x và P/B 2025F = 1.55x so với mức P/B = 2.1x của các DN cùng quy mô. Chúng tôi lưu ý do cách tiếp cận thận trọng tại 2 dự án lớn theo phương pháp P/B, định giá của NLG vẫn còn dư địa tăng khi kế hoạch triển khai tại Paragon Đại Phước và Waterpoint giai đoạn 2 rõ ràng hơn.

 

Kế hoạch kinh doanh năm 2024: NLG đặt kế hoạch doanh thu năm 2024 đạt 6,657 tỷ VND (+111% YoY) nhờ bàn giao 2,660 sản phẩm từ các dự án Akari, Southgate (valora, Ehome), Cần Thơ (đất nền, EhomeS). Doanh số mở bán mới dự kiến là 9,445 tỷ VND (+145% YoY) đóng góp từ tiếp tục mở bán các sản phẩm còn lại của các dự án hiện hữu, chủ yếu tại Akari (300 sản phẩm valora) và Southgate (870 sản phẩm bao gồm valora, Ehome).

Tầm nhìn 2024-2026: đối với các dự án tự triển khai, doanh nghiệp duy trì chiến lược tập trung các sản phẩm vừa túi tiền Ehome ở giai đoạn đầu