Danh mục khuyến nghị

KBC_MUA_TP 38.800 VND_Upside 21%_Đã đến lúc kỳ vọng dự án Tràng Cát_BSC Company Update

Ngày đăng

29/05/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

514

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với Báo cáo cập nhật gần nhất, Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KBC với giá trị hợp lý năm 2025 là 38,800 VNĐ/CP (Upside +21% so với giá mở cửa ngày 28/5/2024). So với Báo cáo trước đó, BSC bổ sung thêm CCN Hưng Yên vào danh mục dự án định giá do dự án đã bắt đầu triển khai đền bù, GPMB, tuy nhiên, áp dụng chiết khấu 20% cho dự án Tràng Duệ 3 do phản ánh lùi tiến độ bàn giao từ năm 2024 sang 2025. BSC giảm 9% giá mục tiêu so với Báo cáo trước chủ yếu đến từ chiết khấu 20% dự án Tràng Duệ 3.

Ngoài ra, BSC lưu ý chúng tôi đang áp dụng mức chiết khấu 50% đối với dự án Tràng Cát và 100% đối với các dự án CCN Long An và Tân Tập để phản ánh các rủi ro về tiến độ triển khai.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Trong năm 2024, BSC dự báo KBC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 5,813 tỷ VNĐ (+3% yoy), LNST – CĐTS đạt 1,896 tỷ VNĐ (-7% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 2,470 VND/CP, P/E FWD 2024 = 13x, P/B FWD 2024 = 1.1x, chủ yếu nhờ bàn giao 55 ha KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, 16 ha KCN Quang Châu, 30 ha KCN Tân Phú Trung và 9 ha các dự án NOXH Tràng Duệ - TT Nềnh. So với năm 2023, BSC dự báo kết quả kinh doanh KBC sụt giảm 12% YoY chủ yếu do (1) thiếu các dự án KCN mới gối đầu để bàn giao, (2) mức nền cao từ năm 2023 – bàn giao cho Foxconn tại KCN Quang Châu.
Trong năm 2025, BSC dự báo KBC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 10,193 tỷ VNĐ (+75% yoy), LNST – CĐTS đạt 3,295 tỷ VNĐ (+74% yoy), tương đương EPS FWD 2025 = 4,292, P/E FWD 2025 = 7.5x, P/B FWD 2025 = 0.9x, chủ yếu nhờ bàn giao 43 ha KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, 30 ha KCN Tân Phú Trung, 50 ha Tràng Duệ 3, 14 ha các dự án NOXH Tràng Duệ - TT Nềnh, và bán sỉ 20 ha dự án Tràng Cát.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

• Điểm rơi bàn giao phần còn lại KCN Nam Sơn Hạp Linh, Quang Châu, Tân Phú Trung sẽ tập trung vào 2H.2024. BSC lùi kỳ vọng KBC bàn giao dự án Tràng Duệ sang năm 2025.

• Dự án Tràng Cát sẽ sớm được mở khóa, và là động lực tăng trưởng mới cho KBC trong năm 2025:

• Định giá đang ở mức thấp: P/E FWD 2025 = 7.5x, P/B FWD 2025 = 0.9x, thấp hơn so với P/E trung bình của KBC = 19x, P/B trung bình của KBC = 1.3x trong 5 năm gần nhất. Giá trị cổ phiểu đang chiết khấu 43% so với tổng giá trị danh mục dự án RNAV của KBC.