Danh mục khuyến nghị

DPG_MUA_TP 76,900 VND_Upside 58% _Triển vọng phục hồi_BSC Company Update

Ngày đăng

12/08/2024
Ngôn ngữ

Tiếng Việt
Lượt tải về

518

Báo cáo chi tiết

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

Chúng tôi khuyến nghị MUA với cổ phiếu DPG với giá mục tiêu 76,900 VND/CP, (tương đương upside +57.9% so với giá đóng cửa ngày 09/08/2024 chưa bao gồm 2.1% tỷ suất cổ tức) dựa trên phương pháp định giá từng phần (SoTP). BSC đánh giá cao triển vọng kinh doanh của cả 3 mảng cốt lõi trong 2024-2026, đặc biệt dự án BĐS quy mô lớn còn lại đủ điều kiện pháp lý sẽ là một động lực tăng trưởng giúp lợi nhuận +30% CAGR trong giai đoạn 2024-2026.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024: BSC dự báo KQKD của DPG sẽ ghi nhận sự phục hồi từ mức nền thấp năm 2023. Theo đó, DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 4,285 tỷ VND (+24% YoY) và 250 tỷ VND (+50% YoY) đến từ (1) ghi nhận bàn giao các gói thầu xây lắp đã ký năm 2022 và một phần 2023, (2) sản lượng điện thương phẩm phục hồi +7% YoY với kỳ vọng La Lina trở lại từ 2H2024 và (3) chi phí tài chính được tiết kiệm ~30 tỷ VND (đóng góp 15% tăng trưởng lợi nhuận) sau khi tái cấu trúc khoản nợ tại Thủy điện Sơn Trà vào T12/2023.
Năm 2025: DTT đạt 5,068 tỷ VND (+18% YoY) dẫn dắt bởi cả 3 mảng (1) Xây lắp: điểm rơi nghiệm thu các gói thầu đã ký 2023, (2) Thủy điện: tiếp tục hưởng lợi nhờ La Nina, sản lượng tăng +10% YoY và đặc biệt là (3) Bất động sản: kỳ vọng dự án Casamia Balanca sẽ đủ điều kiện triển khai trong 2H24 và có thể ghi nhận một phần trong năm 2025. Do đó, BSC dự phóng LNST-CĐTS năm 2025 sẽ ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội, đạt 348 tỷ VND (+39% YoY).

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Chúng tôi kỳ vọng 2024 đánh dấu điểm đảo chiều của DPG và dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đạt 30% CAGR cho giai đoạn 2024-2026 nhờ triển vọng tích cực của cả 3 mảng kinh doanh cốt lõi:

(1) Xây lắp hạ tầng – năng lực đấu thầu, thi công được củng cố: Tổng giá trị backlog chuyển sang 2024 đạt 6,000 tỷ (tăng +71% YoY và gấp 3.8 lần so với giai đoạn 2018-2022). Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy trì ở mức 6-7% do phần lớn danh mục dự án ký mới đều yêu cầu chất lượng kỹ thuật cao như cầu, cao tốc và giá VLXD giảm.

(2) Thủy điện – La Nina trong 2H2024-2025: hỗ trợ cho sự phục hồi sản lượng điện thương phẩm với +8% YoY năm 2024 và +10% YoY năm 2025.

(3) Bất động sản – hưởng lợi từ chính sách: Chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành pháp lý dự án Casamia Balanca (31 ha, Hội An) trở nên rõ ràng hơn nhờ các tín hiệu tích cực từ (1) Luật Đất đai có hiệu lực sớm từ 01/08/2024, (2) UBND tỉnh đã chỉ đạo các sở, ngành, và đơn vị liên quan tập trung giải quyết các tồn đọng cho dự án.