SZC_TP 44,500_Nền tảng vững chắc Hướng tới tương lai

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với Báo cáo cập nhật gần nhất, Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu SZC với giá trị hợp lý năm 2025 là 44,500 VNĐ/CP (Upside +19% so với giá đóng cửa ngày 26/09/2024) với WACC = 11%, P/B mục tiêu  = 1.5x. So với Báo cáo trước đó, BSC tăng + 36% giá mục tiêu chủ yếu đến từ:

• BSC tăng +22% giá trị của dự án KCN Châu Đức do BSC tăng tốc độ tăng giá cho thuê từ 9% lên 12% trong giai đoạn 2023 – 2025 do giá thực tế cao hơn dự báo của BSC. 
• BSC bổ sung giá trị sổ sách dự án Bất động sản đầu tư. (Giá trị sổ sách = 1,020 tỷ VNĐ)

Ngoài ra, BSC điều chỉnh tăng WACC từ 9% - 10% lên 11% và giảm P/B mục tiêu cho dự án KĐT Châu Đức từ 1.8x xuống 1.5x để phản ánh rủi ro FDI chậm và rủi ro triển khai dự án KĐT.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 2024 – 25

• Trong năm 2024, SZC dự báo SZC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,210 tỷ VNĐ (+48% yoy), LNST – CĐTS đạt 435 tỷ VNĐ (+99% yoy), tương đương EPS FWD 2024 = 2,419 VND/CP, P/E FWD 2024 = 15.6, P/B FWD 2024 = 2.0x, chủ yếu nhờ bàn giao 40 ha dự án KCN Châu Đức và 16 căn Shophouse KDC Hữu Phước.

• Trong năm 2025, SZC dự báo SZC ghi nhận Doanh thu thuần đạt 1,385tỷ VNĐ (+14% yoy), LNST – CĐTS đạt 527 tỷ VNĐ (+21% yoy), tương đương EPS FWD 2025 = 2,930 VND/CP, P/E FWD 2025 = 12.9x, P/B FWD 2024 = 1.7x, chủ yếu nhờ bàn giao 30 ha dự án KCN Châu Đức và 40 căn Shophouse KDC Hữu Phước.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1.             BSC duy trì kỳ vọng giá cho thuê KCN Châu Đức sẽ tiếp tục tăng trưởng 12% trong 2 năm tới nhờ (1) hạ tầng giao thông hoàn thiện, (2) giá cho thuê BRVT rẻ tương đối so với các tỉnh phía Nam.

2.             BSC kỳ vọng SZC sẽ cho thuê 30 – 40 ha đất/năm trong 2 năm tới nhờ (1) hưởng lợi từ  hệ sinh thái Tripod (2) FDI tại BRVT tăng, (3) Quỹ đất từ các KCN hiện hữu BRVT không còn nhiều.

3.             Điểm rơi bàn giao KDC Hữu Phước 1 vào năm 2025 nhờ GPMB xong 2.8 ha, hoàn tất hạ tầng