FPT_TP 163,000_Triển vọng từ AI Factory

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với khuyến nghị trước đó, BSC đưa ra khuyến nghị NẴM GIỮ đối với cổ phiếu FPT với giá mục tiêu bằng 163,000 VNĐ/CP (+35% so với giá mục tiêu cũ, +13.5% so với giá ngày 04/12/2024) tương ứng với tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2025 – 2026:

BSC nâng mức P/E mục tiêu từ 18 lần 25 lần tương đương mức trung vị của các công ty phần mềm có sản phẩm dịch vụ tương tự tại các thị trường nước ngoài khác:

1. BSC cho rằng hiện tại sau khi ký thỏa thuận hợp tác với Nvidia, tập đoàn công nghệ bán dẫn và AI số một toàn cầu, vị thế, sức cạnh tranh của sản phẩm, dịch vụ FPT đã được nâng tầm lên tương đương lên ngang hàng các công ty khác trong khu vực và với lợi thế giá thành cạnh tranh hơn so với các đối thủ (thấp hơn 10 – 15%), FPT sẽ tiếp tục thu hút các hợp đồng tại các thị trường chính hiện tại từ đó duy trì đà tăng trưởng trung bình 20%/năm. BSC lưu ý tăng trưởng của đại số của các công ty tương tự FPT tại các thị trường khác chỉ ở mức trung bình 5 – 10%/năm.
2. Nhà máy AI sẽ bắt đầu đóng góp vào tăng trưởng của FPT từ năm 2026 (ước tính doanh thu năm 2026 vào khoảng 100 triệu USD, biên LNST kỳ vọng 20%, đóng góp 5-6% vào cơ cấu LNST). BSC cho rằng đây sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của FPT khi nhu cầu xử lý dữ liệu phục vụ AI là rất lớn (+33% CAGR/năm trong giai đoạn 2023 – 2030).

BSC sử dụng EPS 2026 thay vì EPS 2025 nhằm phản ánh (1) triển vọng KQKD của FPT sau khi AI Factory đi vào hoạt động và dần đóng góp đáng kể vào KQKD của doanh nghiệp (2) BSC cho rằng tiềm năng tăng giá hiện tại của cổ phiếu FPT chủ yếu đến từ dự án này, khi cơ bản tăng trưởng năm 2025 +20% của FPT hầu hết đã được thể hiện vào giá (3) mức chiết khấu 11% tương đương WACC của FPT được áp dụng cho các chi phí cơ hội.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Kỳ vọng LNST 2025F +20% yoy – được dẫn dắt bởi các mảng KD truyền thống (1) Khối Công nghệ thông tin duy trì tăng trưởng cao +25% yoy (2) Khối giáo dục +20% yoy trong 2025 nhờ mở rộng thêm các điểm trường mới (3) khối Viễn Thông +10% yoy (4) mảng kinh doanh AI kỳ vọng đi vào hoạt động trong 2025 và đóng góp đáng kể vào năm 2026

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Năm 2024, BSC dự phóng FPT ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 62,605 tỷ đồng (+19% yoy) và 7,845 tỷ đồng (+21% yoy), thay đổi lần lượt -2%/+0% so với dự báo cũ, tương đương EPS 2024 = 5,315 VNĐ, PE FW 2024 = 25 lần.

Năm 2025, BSC dự phóng FPT ghi nhận DTT và LNST-CĐTS lần lượt đạt 75,392 tỷ đồng (+20% yoy) và 9,462 tỷ đồng (+20.6% yoy), tương đương EPS 2025 = 9,462 VNĐ, PE FW 2025 = 22 lần

RỦI RO: Nhu cầu đầu tư CNTT tại các thị trường nước ngoài thấp hơn kỳ vọng của BSC.