HDG_TP 31,300_Duy trì ổn định

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ      

Giá cổ phiếu đã tăng 9% so với báo cáo gần nhất, bên cạnh đó, chúng tôi điều chỉnh Giá mục tiêu mới giảm -5% so với báo cáo trước chủ yếu do giả định giá bán điện tại Hồng Phong 4 giảm từ 9.35 cent USD/kwh xuống 1,185 VND/kwh (-48%).

BSC điều chỉnh khuyến nghị từ MUA sang NẮM GIỮ đối với cổ phiếu HDG, giá mục tiêu năm 2025 là 31,300 VND/CP (upside 5% so với giá ngày 6/12/2024, bao gồm tỷ suất cổ tức 1.6%) với phương pháp định giá từng phần của doanh nghiệp.

Tuy nhiên, chúng tôi cũng lưu ý hai dự án Green Lane và Minh Long có thể là tiềm năng tăng giá bất ngờ nếu các vướng mắc pháp lý của dự án được tháo gỡ.

CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG KINH DOANH

1. Nhóm thủy điện tăng trưởng sản lượng trong Q4/2024 và 2025 lần lượt 6% YoY và 11% YoY nhờ La nina, bù đắp giá bán giảm trung bình -9% YoY trong năm 2024.
2. BSC ước tính dự án Charm Villas giai đoạn 3 có thể bàn giao 20 sản phẩm và ghi nhận 160 tỷ VND lợi nhuận trước thuế (tương đương 15% LNTT 2025).
3. Chi phí lãi vay giảm 20% YoY, đóng góp 9% lợi nhuận trước thuế năm 2024.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Dự báo năm 2024. Doanh thu đạt 2,738 tỷ VND (-5% YoY), sụt giảm chủ yếu đến từ mảng BĐS thương mại giảm -24% YoY, chỉ ghi nhận 400 tỷ VND doanh thu từ Charm Villas giai đoạn 2 và trì hoãn thời gian bán hàng Charm Villas giai đoạn 3 sang 2025.

Chi phí tài chính giảm -30% YoY: 1) giảm dư nợ và 2) môi trường lãi suất hạ nhiệt.

LNST_CĐTS đạt 764 tỷ VND (+6% YoY).

Dự báo năm 2025. Doanh thu đạt 2,923 tỷ VND (+7% YoY) trong đó:

• Mảng BĐS tăng 168% YoY, bắt đầu bàn giao 54 sản phẩm của dự án Charm villas 3.
• Mảng năng lượng tăng 6% YoY, La nina giúp lưu lượng nước về nhà máy tốt hơn.

LNST_CĐTS đạt 1,147 tỷ VND (+50% YoY). Trong trường hợp không ghi nhận dự án Charm Villas, LNST_CĐTS đạt 846 tỷ VND (+11% YoY).

So với báo cáo trước, LNST_CĐTS 2024/2025 giảm -6% và tăng +5%. Chúng tôi giảm 48% giá bán điện của Hồng Phong 4 trong năm 2025 và tăng giả định số lượng sản phẩm bàn giao của dự án Charm Villas 3 trong bối cảnh thị trường bất động sản Hà Nội đang thuận lợi.