FRT_TP 205,600_Bứt phá giới hạn

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ 

Chúng tôi duy trì khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu FRT và đưa ra giá hợp lý cho năm 2025 = 205,600VNĐ/CP (Upside +13% so với giá đóng cửa ngày 24/12/2024) theo PP định giá từng phần (SOTP), tương tự như khuyến nghị cổ phiếu tại danh mục BSC tháng 12/2024 [Link]

 Dựa trên cơ sở định giá đã phản ánh kì vọng phục hồi về KQKD 2024-2025 và tiềm năng tăng định giá đến từ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trung hạn của Long Châu nhờ (1)  hưởng lợi từ xu hướng ngành bán lẻ hiện đại và tăng quy mô lợi nhuận (CAGR Lợi nhuận +49.7%/ năm), (2) Kỳ vọng PE mục tiêu năm 2028 của FRT đạt 25 (lần) dựa trên cơ sở tham khảo PE trung bình 5 năm của các doanh nghiệp bán lẻ dược phẩm đã trưởng thành tại Trung Quốc.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

(i) KQKD 2025 +64%YoY – phá đỉnh lợi nhuận lịch sử nhờ (1) Long Châu (LNTT +44%YoY) nhờ mở rộng thị phần tại thành phố tier 2,3 và tận dụng khoảng trống thị trường khi các chuỗi bán lẻ khác tiến hành tái cấu trúc; (2) FPT shop ghi nhận lãi dương hậu giai đoạn tái cấu trúc cửa hàng và danh mục sản phẩm.

(ii) Long Châu tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của FRT trong trung hạn (CAGR LN 2024-2028F ~37%/ năm), theo xu hướng chuyển dịch của ngành bán lẻ hiện đại, nhờ luật BHYT và luật dược sửa đổi, bổ sung có hiệu lực vào tháng 7/2025

CATALYST: FPT Retail bán cổ phần nhà thuốc Long Châu (10% Cổ phần) tái định giá doanh nghiệp. Do đó, chúng tôi đã xây dựng các kịch bản độ nhạy về định giá P/S Long Châu lên định giá tiềm năng của FRT với KB cơ sở là P/S = 1.3 (lần) [tham khảo]

ƯỚC TÍNH KQKD 2024 – PHỤC HỒI TRÊN MỨC NỀN THẤP

DTT và LNTT năm 2024 ước tính đạt 39,282 tỷ VND (+23.3%YoY) và 564 tỷ VND (so với cùng kì là -294 tỷ VND)  – vượt lần lượt 5%KH DT và 351% KH LNTT, được dẫn dắt bởi Long Châu duy trì hiệu quả hoạt động kết hợp với nhân rộng quy mô và FRT tái cấu trúc giảm lỗ hoạt động

RỦI RO: Rủi ro từ hoạt động kinh doanh kém khả quan hơn kì vọng, phát sinh CP 1 lần