DHC_TP 42,500 VND_Bước sang trang mới

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ   

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu DHC với giá mục tiêu 42,500 VND/CP, tương đương upside 19% (theo giá tham chiếu ngày 15/01/2025, đã bao gồm tỷ suất cổ tức 3%), với phương pháp DCF và P/E (giả định chưa có nhà máy Giao Long 3).

Chúng tôi đưa ra hai kịch bản định giá DHC và chọn kịch bản 1 (chưa có Giao Long 3) và sẽ định giá lại sau khi công ty có thông tin chính thức khởi công Giao Long 3.

1. Kịch bản 1 không có dự án Giao Long 3, giá mục tiêu 42,500, upside 19%.
2. Kịch bản 2 có dự án Giao Long 3, giá mục tiêu 46,600, upside 30%.

 

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2025 – KỲ VỌNG LỢI NHUẬN PHỤC HỒI TỪ ĐÁY

1. Triển vọng ngành giấy: Tình hình dư cung của ngành đã giảm bớt.
   • Nhu cầu giấy phục hồi theo hoạt động xuất khẩu
   • Nguồn cung giấy suy giảm dần do các cơ sở sản xuất nhỏ đóng cửa.
2. Triển vọng doanh nghiệp: BSC kỳ vọng DHC được hưởng lợi trong tình hình ngành giấy được cải thiện.
   • Hiệu suất của nhà máy bao bì đạt 90% (tăng 15 điểm %), nhà máy giấy đạt 104% (tăng 3 điểm %).
   • Biên lợi nhuận gộp tạo đáy từ Q3/2024 và tăng lên 13.5% (tăng 0.8 điểm%) nhờ giá bán tăng nhanh hơn giá đầu vào.

Triển vọng dài hạn đến từ nhà máy Giao Long 3 có thể đi vào hoạt động từ 2H2027 (công suất + 100%).

 

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

Dự báo năm 2025: Doanh thu đạt 3,910 tỷ VND (+6% YoY), trong đó, mảng giấy cuộn tăng 9% YoY và bao bì giấy tăng 23% YoY với sản lượng tăng lần lượt 3% YoY và 20% YoY, tiếp tục duy trì chiến lược tối đa hóa sản lượng.

Biên gộp đạt 13.5% YoY, tăng 0.8 điểm % so với cùng kỳ nhờ 1) nhà máy tăng hiệu suất hoạt động, 2) giá bán trung bình tăng nhanh hơn giá OCC với tình hình dư cung của ngành giấy giảm bớt và nhu cầu giấy tăng trở lại.

Lợi nhuận thuần đạt 311 tỷ VND (+14% YoY).

 

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q3/2024

Doanh thu và lợi nhuận thuần lần lượt đạt 896 tỷ VND (+13% YoY) VÀ 77 tỷ VND (+38% YoY), lũy kế 9T2024 đạt 2,723 tỷ VND (+11% YoY) và 194 tỷ VND (-17% YoY), tương đương hoàn thành 83% và 64% kế hoạch của công ty.

 

RỦI RO: 1) hoạt động xuất khẩu chậm lại so với kỳ vọng 2) giá cước tàu vận chuyển tăng nhanh gây áp lực lên giá OCC đầu vào.