NAB_TP 21,300_Triển vọng hấp dẫn

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ       

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu NAB, và giữ nguyên giá mục tiêu 21,300 VND/CP, tương đương upside 24% (theo giá tham chiếu ngày 07/02/2025), với P/B mục tiêu là 1.2x, mức hợp lý so với trung bình ngành và các đối thủ có cùng quy mô.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2025 – KỲ VỌNG TIẾP TỤC TĂNG TRƯỞNG

• Kỳ vọng NIM hồi phục trong những năm tiếp theo, cùng chất lượng tài sản được cải thiện. Mặc dù trong ngắn hạn NIM của NAB có thể chịu áp lực do mặt bằng lãi suất huy động tăng, tuy nhiên chúng tôi cho rằng trong 2-3 năm tới ngân hàng vẫn có thể cải thiện NIM thêm 50-100bps nhờ (1) Chuyển dịch dần cơ cấu huy động sang nhóm khách hàng cá nhân và SMEs, và (2) Nhu cầu tín dụng dần được cải thiện theo xu hướng phục hồi của nền kinh tế.
• Triển vọng mở rộng mảng bán lẻ nhờ phát triển hệ thống ONE BANK. Trong năm 2025, Ngân hàng dự kiến sẽ nâng tổng số điểm giao dịch ONEBANK lên 150 điểm. Chúng tôi kỳ vọng hệ sinh thái OneBank sẽ giúp NAB mở rộng tệp khách hàng cá nhân ở những khu vực xa trung tâm, hay nhóm khách hàng có thu nhập thấp và trung bình, còn nhiều dư địa khai thác.
• Triển vọng thu hút NĐT chiến lược. Nam Á Bank là một trong số ít các ngân hàng vẫn còn dư room khối ngoại và chưa có nhà đầu tư chiến lược nào. Đây có thể là yếu tố giúp NAB trở nên tiềm năng hơn trong mắt các NĐT tổ chức và các quỹ nước ngoài, đặc biệt là sau khi Ngân hàng đã được lọt vào các rổ chỉ số ETF.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC đưa ra dự báo LNTT 2025F của NAB đạt 5,249 tỷ VND (+15.5% YoY). Chúng tôi dự báo tăng trưởng tín dụng 2025F đạt 17.4%, và tổng thu nhập hoạt động đạt 10,351 tỷ đồng (+14.4% YoY). BSC cho rằng NAB sẽ duy trì được kết quả kinh doanh khả quan, nhờ tăng trưởng tín dụng tiếp tục cải thiện, đồng thời cải thiện được chất lượng tài sản trong thời gian tới.

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q4/2024 VÀ CẢ NĂM 2024

Nam A Bank công bố KQKD Q4 2024 với LNTT đạt 1,222 tỷ đồng (-2.8% YoY), và lũy kế cả năm 2024 đạt 4,545 tỷ đồng (+37.6% YoY). Kết quả này hoàn thành 113% kế hoạch cả năm của Ngân hàng, và đạt 106% dự báo của chúng tôi.

RỦI RO: 1) Tăng trưởng tín dụng và NIM thấp hơn dự kiến, do nhu cầu tín dụng thấp 2) Tỷ lệ hình thành nợ xấu tiếp tục tăng khiến chi phí tín dụng cao hơn dự kiến