[X-Stock] MSB_TP 14,000_Cập nhật Cuộc họp KQKD 2024

CẬP NHẬT NỘI DUNG ANALYST MEETING (Tháng 02/2025)

Tổng quan KQKD Q4/24 và cả năm:

MSB ghi nhận LNTT hợp nhất Q4/24 đạt 2,002 tỷ đồng (+230% YoY), và lũy kế cả năm 2024 đạt 6,904 tỷ đồng (+18.4% YoY), hoàn thành 102% kế hoạch của ngân hàng.

• MSB ghi nhận tăng trưởng tín dụng hợp nhất 2024 đạt 18.25% YTD, với tổng quy mô cho vay khách hàng đạt 178 nghìn tỷ (+19.5% YoY). Tỷ trọng cho vay đối với KH cá nhân là 26.9%, KH SME là 42.7%, còn lại là doanh nghiệp vừa và lớn (30.4%).
• Về tỷ lệ cho vay theo ngành nghề, nhóm xây dựng và BĐS chỉ chiếm khoảng 18% tổng dư nợ của MSB. Đối với KHDN, giai đoạn cuối năm ngân hàng đã ghi nhận tăng trưởng khả quan ở các nhóm ngành hàng tiêu dùng, vật liệu xây dựng, và xuất khẩu. Tỷ lệ cho vay trung và dài hạn mặc dù có tăng lên so với các quý trước, nhưng nhìn chung vẫn đang bảo tỷ lệ an toàn theo quy định.
• Tổng huy động tiền gửi khách hàng của MSB cũng ghi nhận tăng trưởng 16.8% YTD. Trong đó, tỷ lệ CASA cũng tăng lên mức 26.4% tại cuối năm, và nằm trong top 4 ngân hàng có CASA cao nhất hệ thống.

• NIM của MSB trong Q4/24 đạt 4.02% (+11bps QoQ) nhờ quy mô tín dụng tăng, cùng việc thu hồi được một số khoản nợ quá hạn trong kỳ. Lũy kế cả năm, NIM của ngân hàng đạt 3.6% (-38 bps YoY).
• Tỷ lệ nợ xấu (NPL) của MSB đạt mức 1.83% tại thời điểm cuối năm, và cũng ghi nhận 3 quý giảm liên tiếp. Trong đó, nợ xấu chủ yếu nằm ở nhóm KH cá nhân với khoảng 2,700 tỷ, tập trung vào mảng thẻ tín dụng (tỷ lệ nợ xấu khoảng 18%) và vay mua nhà (khoảng 5.7%). Còn tỷ lệ này đối với nhóm KH doanh nghiệp là 0.9% (khoảng 1,100 tỷ đồng). Ngoài ra, tỷ lệ bao phủ nợ xấu cũng phục hồi 3 quý liên tiếp và đạt 64.4%, cho thấy chất lượng tài sản của Ngân hàng đang dần được cải thiện.

Một số điểm đáng lưu ý khác trong buổi họp:

• Định hướng kế hoạch kinh doanh 2025: Tăng trưởng tín dụng khoảng 18%, và LNTT kế hoạch 8,000 tỷ (+15.8% YoY). Tỷ lệ NIM dự kiến duy trì ở mức 3.6% cho năm nay. Tỷ lệ chi trả cổ tức năm nay dự kiến 20% bằng cổ phiếu, qua đó tăng vốn điều lệ của MSB lên 31.2 nghìn tỷ đồng.
• Mảng kinh doanh ngoại tệ và trái phiếu chính phủ được ngân hàng kỳ vọng sẽ tiếp tục khả quan trong năm nay, với mức tăng trưởng mục tiêu lần lượt là 30% và 12% YoY.
• Ban lãnh đạo MSB cho biết nợ xấu của ngân hàng chủ yếu tới từ KH cá nhân, và kỳ vọng tỷ lệ của nhóm này trong năm tới sẽ giảm hoặc ít nhất đi ngang. MSB cũng dự kiến đặt kế hoạch kiểm soát tỷ lệ nợ xấu hợp nhất năm nay ở mức dưới 2%.
• Lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu hiện chưa nằm trong kế hoạch 8,000 tỷ, nhưng MSB dự kiến có thể thu hồi được hơn 1,000 tỷ từ hoạt động này.
• Đối với TNEX, MSB dự kiến phát triển mảng này theo hướng startup ngân hàng số, năm ngoái đã ghi nhận được khoảng hơn 500 tỷ đồng doanh số. BLĐ kỳ vọng mảng này nếu thoái vốn trong tương lai có thể thu về trên 2,000 tỷ đồng.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ:

Kế hoạch năm 2025 của MSB tương đối phù hợp so với dự báo của BSC, do ngân hàng đang trong giai đoạn đầu tư mạnh cho chuyển đổi số, và hướng tới cải thiện chất lượng tài sản. Về định giá, MSB đang giao dịch tại P/B = 0.8x và thấp hơn khoảng 30% so với mức trung bình quá khứ, và thấp hơn khoảng 25% so với mức định giá trung bình ngành hiện tại. BSC đang đưa ra khuyến nghị MUA với MSB, với giá mục tiêu 1 năm là 14,000 đồng/cp, tương ứng với upside 21%.