[X-Stock] VIB_TP 23,000_Cập nhật ĐHĐCĐ thường niên 2025

Kế hoạch 2025:

• VIB đặt mục tiêu năm 2025 với lợi nhuận trước thuế đạt 11,020 tỷ đồng (+22% YoY). Tăng trưởng tín dụng đạt 22%, nâng tổng dư nợ lên 396 nghìn tỷ đồng, bao gồm cho vay, trái phiếu doanh nghiệp, mua nợ.
• Huy động vốn tăng 26% YoY lên 377 nghìn tỷ (bao gồm tiền gửi và giấy tờ có giá)
• Tổng tài sản đạt 600 nghìn tỷ đồng (+22%), và nợ xấu phấn đấu kiểm soát dưới 3%.
• Tỷ lệ trả cổ tức 2024 là 7% bằng tiền mặt.
• Phương án phát hành cổ phiếu: VIB muốn phát hành thêm tối đa 417.07 triệu cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu (tương đương tỷ lệ 14%) và 7.8 triệu cổ phiếu thưởng cho cán bộ nhân viên (tỷ lệ 0.26%). Dự kiến sau khi phát hành, vốn điều lệ của ngân hàng sẽ tăng từ 29,791 tỷ đồng lên 34,040 tỷ đồng.

Một số nội dung khác đáng chú ý:

• Lợi nhuận quý 1 ước đạt khoảng 2,200 - 2,400 tỷ, tương ứng 20-22% kế hoạch LN cả năm. Tăng trưởng tín dụng trong quý 1 đạt xấp xỉ 3%. BLĐ kỳ vọng các quý sau sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt hơn, và có thể tăng 30-40%.
• VIB tự tin trong 10 năm tới có thể duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng hàng năm từ 20% trở lên.
• Tỷ lệ CIR của VIB tăng lên trong năm vừa qua chủ yếu đến từ việc doanh thu giảm, trong bối cảnh chung hỗ trợ lãi suất cho khách hàng.
• Lợi nhuận của VIB năm ngoái không đạt kế hoạch, do ngân hàng đã giảm mạnh lãi suất cho vay để hỗ trợ khách hàng, trích lập dự phòng để làm sạch bảng cân đối, đồng thời đầu tư xây dựng cơ sở khách hàng tốt để giảm rủi ro, số hóa và công nghệ nhằm hướng tới phát triển bền vững.
• Về việc thay đổi cổ đông ngoại, VIB cho biết CBA thoái vốn do thay đổi chiến lược trên toàn cầu, và nhìn chung khoản đầu tư vào Việt Nam những năm qua vẫn hiệu quả. Khi rút vốn, họ đã bán tự do ra thị trường 5%, và bán cho cổ đông nội 15%, tạo ra room ngoại lớn cho VIB. BLĐ cũng đang tìm kiếm đối tác thích hợp cho VIB, và khi có kết quả sẽ xin ý kiến cổ đông.
• Việc không luật hóa Nghị quyết 42 ảnh hưởng đến khả năng xử lý nợ xấu của ngân hàng. Các ngân hàng có nhiều doanh nghiệp tái cơ cấu vẫn ghi nhận lợi nhuận, trong khi VIB với 80% cho vay cá nhân phải trích lập dự phòng toàn bộ. Ban lãnh đạo kỳ vọng Nghị quyết 42 sẽ sớm được thông qua để hỗ trợ ngành ngân hàng, đẩy nhanh thu hồi nợ và cải thiện kết quả kinh doanh.

Quan điểm của BSC:

Kế hoạch năm 2025 của VIB tương đối phù hợp so với dự báo của BSC, với việc ngân hàng tiếp tục duy trì được tốc độ tăng trưởng tín dụng khả quan, và có sự cải thiện dần về chất lượng tài sản. Chúng tôi đánh giá, VIB đã vượt qua được giai đoạn khó khăn nhất, và bắt đầu hướng tới pha tăng trưởng mới, mặc dù ROE có thể không vượt trội như giai đoạn trước đó, nhưng sẽ bền vững hơn. Về định giá, VIB đang giao dịch tại P/B = 1.4x, thấp hơn khoảng 20% so với mức trung bình quá khứ. BSC đang đưa ra khuyến nghị MUA với VIB, với giá mục tiêu 1 năm là 23,000 đồng/cp, tương ứng với upside 16%.