[X-Stock] PVI_TP 62,000_Cập nhật ĐHCĐ 2025

Kế hoạch kinh doanh 2025:

• Doanh thu hợp nhất đạt 21,437 tỷ VND (+5% YoY), LNTT đạt 1,090 tỷ VND (-3% YoY).
• Tiếp tục giữ vững thị phần top 1 đối với mảng bảo hiểm phi nhân thọ
• Duy trì xếp hạng tín nhiệm quốc tế ở mức A-, và B++ đối với HanoiRe
• Tỷ lệ trả cổ tức 2024 là 31.5% bằng tiền mặt. Kế hoạch cổ tức 2025 dự kiến tiếp tục duy trì tối thiểu ở mức 28.5%.
• Công ty con là Tái bảo hiểm HanoiRe (HNX: PRE) duy trì cổ tức tiền mặt trong 9 năm liên tiếp, và năm 2025 phấn đấu chia cổ tức tỷ lệ 17%.

Các nội dung chính phần thảo luận:

• Doanh thu năm ngoái tăng trưởng mạnh nhờ doanh thu bảo hiểm gốc có tốc độ tăng cao gấp đôi thị trường, đồng thời mảng tái bảo hiểm cũng ghi nhận kết quả tích cực nhờ tham gia sâu hơn vào thị trường quốc tế (từ khi được nâng loại xếp hạng tín nhiệm lên A-). Mặc dù vậy, lợi nhuận của PVI vẫn kém khả quan do (1) Phần doanh thu khai thác mới ban đầu hiệu quả chưa cao; (2) Ảnh hưởng của đợt bão Yagi làm tăng chi phí bồi thường; và (3) Lợi suất đầu tư tài chính thấp hơn do mặt bằng lãi suất tiền gửi giảm chỉ còn quanh 6%.
• Trong Q1 2025, doanh thu hợp nhất của PVI đạt khoảng 7,800 tỷ đồng, và LNTT đạt khoảng 300 tỷ đồng, hoàn thành 34% và 28% kế hoạch cả năm. Ban lãnh đạo khá tự tin vào việc PVI sẽ tiếp tục tăng trưởng, và có thể hoàn thành hoặc vượt kế hoạch về doanh thu năm nay.
• Về các hoạt động kinh doanh liên quan tới tập đoàn dầu khí PVN, PVI nhận định giá dầu giảm có thể khiến các hoạt động trong lĩnh vực dầu khí bị ảnh hưởng, từ đó gián tiếp ảnh hưởng tới các hợp đồng của PVI với nhóm này. Mặc dù vậy, tỷ trọng đóng góp của mảng dầu khí chỉ khoảng 10% tổng doanh thu của PVI, do đó ban lãnh đạo đánh giá mức độ tác động là không đáng kể.
• PVI chưa có kế hoạch tăng vốn, hay chia cổ tức bằng cổ phiếu. Từ các năm sau Công ty có thể sẽ cân nhắc phương án chia cổ tức cả bằng tiền mặt và cổ phiếu.
• Về kế hoạch thoái vốn của PVN, ban lãnh đạo cho biết kế hoạch thoái toàn bộ 35% cổ phần của PVN vẫn đang được tiến hành theo QĐ1243, dự kiến tháng 5 sẽ hoàn thành định giá sơ bộ, nhưng chưa có tiến độ cụ thể về thực hiện việc thoái vốn. Do đó, nhiều khả năng PVN sẽ chưa thoái vốn khỏi PVI trong năm nay.
• PVI đánh giá mảng tái bảo hiểm rất tiềm năng, đặc biệt là thị trường quốc tế ( với tỷ trọng khoảng 80%). Hiện mảng tái bảo hiểm chiếm tới gần 50% cơ cấu lợi nhuận của công ty, với các thị trường chiến lược chính là các quốc gia đang phát triển ở khu vực Châu Á – Thái Bình Dương, hay Trung Đông. PVI kỳ vọng doanh thu mảng này trong năm 2025 có thể đạt từ 7,000-8,000 tỷ, tức tăng trưởng khoảng 50% svck.

Quan điểm của BSC:

Kế hoạch năm 2025 của PVI tương đối thận trọng so với dự báo của BSC. Chúng tôi đánh giá, PVI vẫn đang là công ty bảo hiểm có thị phần đứng đầu thị trường, hoạt động kinh doanh ổn định, và còn nhiều dư địa tăng trưởng trong tương lai. Dù vậy, về định giá, PVI đang giao dịch tại P/B = 1.8x, cao hơn khoảng 30% so với mức trung bình 5 năm. Do đó, BSC đưa ra khuyến nghị NẮM GIỮ với PVI, với giá mục tiêu 1 năm là 62,000 đồng/cp, tương ứng với upside 8.1% (đã bao gồm cổ tức tiền mặt tỷ lệ 31.5%).