[X-Stock] MSB_TP 14,000_Cập nhật ĐHCĐ 2025

Kế hoạch kinh doanh 2025:

• Tăng trưởng tín dụng đạt 20%, tập trung vào các lĩnh vực ưu tiên như xây dựng cơ sở hạ tầng (nhà thầu phụ, vật liệu xây dựng), tài chính xanh, hỗ trợ doanh nghiệp xuất nhập khẩu và SME.
• Huy động vốn tăng 15% YoY lên 202 nghìn tỷ (bao gồm thị trường 1 và trái phiếu huy động)
• Nợ xấu kiểm soát dưới 3%.
• Lợi nhuận trước thuế đạt 8,000 tỷ đồng (+16% YoY).
• Tỷ lệ trả cổ tức năm 2024 là 20% bằng cổ phiếu. Dự kiến sau khi phát hành để trả cổ tức, vốn điều lệ của ngân hàng sẽ tăng lên 31,200 tỷ đồng.

Cập nhật KQKD Quý 1:

• Tăng trưởng tín dụng đạt gần 9%, tiền gửi khách hàng đạt 163 nghìn tỷ đồng (+6% YTD)
• Tỷ lệ CASA giảm nhẹ còn 24%, chủ yếu do lượng tiền gửi có kỳ hạn (FD) tăng nhanh hơn CASA.
• NIM bình quân duy trì ở mức ổn định khoảng 3.5%, và tỷ trọng thu nhập ngoài lãi (NOII) đạt 23%
• LNTT quý 1 đạt khoảng 1,630 tỷ (+6.5% YoY), hoàn thành khoảng 20% kế hoạch năm.
• Chi phí trích lập dự phòng trong quý 1/2025 ghi nhận thấp hơn so với quý 1 năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận quý này chưa đạt mức kỳ vọng do hạch toán nhiều chi phí liên quan đến chuyển đổi số vào chi phí hoạt động (OPEX).

Cập nhật khác:

• Danh mục cho vay chịu ảnh hưởng trực tiếp bởi việc Mỹ áp thuế đối ứng chiếm khoảng 9.5% tổng dư nợ (39 nghìn tỷ đồng), và riêng danh mục trực tiếp xuất khẩu sang Mỹ chỉ chiếm khoảng 1.6%. MSB đánh giá tác động lên thu nhập ngoại hối và phí bảo lãnh LC là không đáng kể. Trong kịch bản xấu nhất, tỷ lệ nợ xấu chỉ tăng lên khoảng 2.34% đối với danh mục này, trong khi NPL tổng thể vẫn được kiểm soát tốt ở mức dưới 2%.
• Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR)  năm nay dự kiến tăng lên khoảng 37% do hạch toán chi phí chuyển đổi số. Sau khi hoàn tất chuyển đổi số, dự kiến CIR có thể giảm xuống 30% vào năm 2027.
• MSB dự kiến đầu tư vào công ty chứng khoán và công ty quỹ với vốn điều lệ khoảng 300-500 tỷ đồng mỗi công ty, nhằm hướng tới phục vụ phân khúc khách hàng ưu tiên (chiếm khoảng 60-70% lợi nhuận nhóm khách hàng cá nhân).
• Ngân hàng số TNEX đặt mục tiêu đạt 3 triệu khách hàng vào năm 2025. Khoảng 80% khách hàng cá nhân mới được thu hút qua kênh số trong năm nay. MSB dự kiến sẽ ra mắt ứng dụng di động hoàn toàn mới vào tháng 8/2025. Về kế hoạch bán TNEX, ngân hàng đang làm việc với 2-3 đối tác tiềm năng, chủ yếu từ Hàn Quốc và Nhật Bản. MSB kỳ vọng giá trị thương vụ đạt khoảng 130-150 triệu USD.

QUAN ĐIỂM CỦA BSC

KQKD Q1 và kế hoạch năm 2025 của MSB tương đối khả quan, và phù hợp với dự báo của BSC. Về định giá, MSB đang giao dịch tại P/B = 0.8x, thấp hơn khoảng 30% so với mức trung bình 5 năm, và thấp hơn 25% so với mức định giá trung bình ngành. BSC tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA với MSB, với giá mục tiêu 1 năm là 14,000 đồng/cp, tương ứng với upside 23% so với giá đóng cửa ngày 23/4.