BCCN HT1 ICB 2353 BSC 30 01 2015

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cổ phiếu HT1 với mức giá mục tiêu kỳ vọng 1 năm là 24.939 đồng/cp (tăng 34,08% so với mức giá ngày 30/01/2015) dựa trên phương pháp định giá FCFF và EV/EBITDA. Cổ phiếu HT1 đang được giao dịch với PE forward = 9,54x, thấp hơn nhiều so với PE của VNIndex hiện là 13,9x.

Như những nhận định Khả quan và Tích cực về cổ phiếu Xi măng trong các báo cáo trước của BSC, chúng tôi tiếp tục duy trì nhận định này với mã cổ phiếu HT1 trong năm 2015. Giống như trường hợp của BCC, BTS và NT2 tình hình tài chính của HT1 bắt đầu được cải thiện rõ nét từ năm 2014 do được hưởng lợi từ diễn biến đồng EUR và lãi suất Euribor. Chúng tôi nhận thấy cổ phiếu HT1 phù hợp với chiến lược đầu tư trung và dài hạn, cụ thể:

(1) Tiêu thụ xi măng nội địa dẫn đầu cả nước với giá bán ở mức cao nhất ngành. Theo báo cáo của Hiệp hội Xi măng, sản lượng tiêu thụ xi măng nội địa của HT1 đạt 4,64 triệu tấn trong năm 2014, đứng vị trí thứ 1 về tiêu thụ xi măng cả nước và bỏ xa vị trí thứ 2 là xi măng Nghi Sơn (sản lượng tiêu thụ 3,90 triệu tấn). Ngoài ra, giá bán lẻ của HT1 luôn cao nhất trong ngành xi măng (giao động quanh mức 1,7 – 1,8 triệu đồng/tấn).

(2) Triển vọng tăng trưởng quy mô thị trường tiêu thụ trong khi HT1 hiện chưa vận hành hết công suất thiết kế. Với thị trường tiêu thụ từ Đà Nẵng tới Cà Mau, chúng tôi nhận định thị trường tiêu thụ của HT1 sẽ tiếp tục phát triển mạnh nhờ quy hoạch số 1874/QĐ-TTg ngày 13/10/2014 của Thủ tướng Chính phủ. Trong đó, kết cấu hạ tầng vùng kinh tế trọng điểm miền Trung được tập trung phát triển và đầu tư đồng bộ. Cùng với đó, sản xuất của HT1 hiện chưa đạt công suất thiết kế, vì vậy sẽ tạo tiềm năng tăng trưởng tích cực cho doanh nghiệp.

(3) Tiếp tục hưởng lợi từ diễn biến đồng EUR do có dư nợ ngoại tệ lớn. Với khoản dư nợ EUR còn lại của HT1, tương tự như BCC và BTS, chúng tôi ước tính HT1 sẽ tiếp tục ghi nhận khoảng 248 tỷ đồng lãi chênh lệch tỷ giá trong năm 2015 (tỷ giá dự báo do Bloomberg tổng hợp).