BSC - Báo cáo phân tích CTCP Tập đoàn công nghệ CMC (HSX: CMG)_Khuyến nghị MUA MẠNH

Chúng tôi khuyến nghị MUA MẠNH trung và dài hạn cổ phiếu CMG với giá mục tiêu 1 năm là 15.668 đồng/cp, tăng 30,57% so với mức giá đóng cửa ngày 10/04/2015 dựa trên phương pháp định giá FCFF và PE.

Trong bối cảnh thị trường CNTT Viễn thông trong nước dần qua giai đoạn khó khăn khi nhóm khách hàng doanh nghiệp tăng giải ngân trở lại cho các dự án công nghệ và Quyết định 80/2014/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ về thuê ngoài dịch vụ CNTT trong cơ quan nhà nước chính thức có hiệu lực từ ngày 15/02/2015, chúng tôi cho rằng CMG có khả năng tiếp tục phục hồi và đạt mức tăng trưởng cao. Với EPS 2015 được dự báo đạt 1.800 đồng, cổ phiếu CMG đang được giao dịch với PE forward 2015 là 6,67x, thấp hơn khá nhiều so với PE của VNIndex hiện là 12,41x. Quan điểm Tích cực của chúng tôi với cổ phiếu CMG dựa trên những điểm nhấn như sau:

(1) Hết hoàn toàn lỗ lũy kế trong năm tài chính 2014 và các khoản dự phòng sẽ không còn đột biến bất thường: CMG dự kiến LNTT năm tài chính 2014 là 118 tỷ đồng, nhưng thực tế có thể vượt khoảng 17 tỷ đồng, qua đó giúp CMG xóa hoàn toàn lỗ lũy kế. Bên cạnh đó, khoản dự phòng nợ phải thu ngắn hạn khó đòi của CMG sẽ không còn đột biến như những năm gần đây, mà sẽ chỉ còn khoản trích lập thường xuyên đặc thù của mảng kinh doanh Viễn thông hộ gia đình. Chúng tôi đánh giá khoản trích lập thường xuyên này không có tác động trọng yếu đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

(2) Với hoạt động kinh doanh chủ lực là Viễn thông, CMG sẽ triển khai những chiến lược đầu tư dài hạn trong đó có đẩy mạnh đầu tư xây dựng hạ tầng để tăng hiệu quả hoạt động: CMG đang tiến hành đầu tư xây dựng hạ tầng truyền dẫn để phục vụ phát triển mảng Viễn thông (CMG sẽ đầu tư tuyến trục nội địa Bắc Nam trong năm 2015 và đưa tuyến cáp quang biển APG – CMG sở hữu 12,5% vào sử dụng thời điểm cuối năm 2015). Qua đó giúp giảm chi phí thuê kênh, tiến tới biên lợi nhuận trước thuế của mảng Viễn thông đạt 15% năm 2018 khi đã tích lũy đủ (hiện tại mức biên là khoảng 6%).

Dự báo KQKD 2015: Chúng tôi dự báo doanh thu thuần 2015 của CMG sẽ đạt 3.644 tỷ đồng (+15,47%yoy). Với chiến lược đẩy mạnh về Viễn thông và Gia công phần mềm trong năm 2015, chúng tôi ước tính LNTT 2015 của CMG sẽ đạt 183,64 tỷ đồng, LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 119 tỷ đồng, tương ứng EPS = 1.800 đồng.