BCCNDN PVS ICB 0530 BSC 25 05 2015

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cổ phiếu PVS với giá mục tiêu 12 tháng là 30,498 đồng/cổ phiếu (tăng 19% so với mức giá ngày 25/05/2015) dựa trên phương pháp định giá FCFF với kỳ vọng giá dầu sẽ phục hồi và duy trì ở mức khoảng 65 USD/thùng trong nửa cuối năm 2015.

Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam là doanh nghiệp lớn nhất chuyên cung cấp các dịch vụ kỹ thuật cho ngành công nghiệp dầu khí Việt Nam với 6 dịch vụ chính gồm (1) Dịch vụ cơ khí dầu khí; (2)Dịch vụ cung ứng tàu chuyên dụng; (3)Dịch vụ khảo sát địa chấn, địa chất công trình và khảo sát sửa chữa công trình ngầm bằng ROV; (4)Dịch vụ vận hành, bảo dưỡng (O&M), vận chuyển, lắp đặt, đầu nối, chạy thử, sửa chữa các công trình dầu khí; (5)Dịch vụ căn cứ cảng; (6)Dịch vụ kho nổi chứa xử lý và xuất dầu thô.

Kết quả kinh doanh quý I/2015 chưa suy giảm: việc giá dầu giảm mạnh và ở mức thấp đã khiến khối lượng và giá các dịch vụ cung cấp của doanh nghiệp suy giảm, dẫn đến doanh thu quý I/2015 của PVS giảm 13% so với cùng kỳ năm 2014, đạt 4,955 tỷ đồng. Tuy nhiên, việc tàu FPSO Lam Sơn đi vào hoạt động từ tháng 6/2014 giúp mảng FSO/FPSO tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ, đồng thời các cảng thương mại của doanh nghiệp tiếp tục duy trì sự tăng trưởng ổn định đã giúp bù đắp cho việc suy yếu của các dịch vụ khác. Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế của PVS trong quý I/2015 đã tăng 16% so với cùng kỳ, đạt 276 tỷ đồng.

Có thể vượt kế hoạch kinh doanh 2015 : năm 2015, PVS đặt kế hoạch 27,000 tỷ đồng doanh thu hợp nhất và 965 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế hợp nhất, giảm lần lượt 15% và 47% so với thực hiện năm 2014. Trước diễn biến suy giảm mạnh của giá dầu, PVN chủ trương cắt giảm giá các dịch vụ từ 15-30%. Tuy nhiên, chính sách của ban lãnh đạo PTSC là tăng cường chất lượng dịch vụ, bổ sung các gói sản phẩm thay vì giảm giá dịch vụ nên hiện tại giá dịch vụ FSO/FPSO và tàu dịch vụ dầu khí chưa có sự suy giảm mạnh. Ngoài ra, doanh nghiệp cũng đẩy mạnh tìm kiếm các hợp đồng ở khu vực khác ngoài lãnh thổ Việt Nam như Malaysia, Australia, Ấn Độ, Brunei, Myanmar... Đồng thời, doanh nghiệp cũng bổ sung ngành nghề kinh doanh để có thể thực hiện các công trình xây lắp trên bờ, bù đắp cho việc cắt giảm các công trình xây lắp ngoài khơi (offshore). Căn cứ vào KQKD quý I và triển vọng các quý còn lại năm 2015 cùng với dự báo xu hướng giá dầu sẽ tăng trở lại trong 6 tháng cuối năm, chúng tôi nhận định PVS sẽ hoàn thành kế hoạch kinh doanh năm 2015.

Nhận định của BSC: chúng tôi nhận định kết quả kinh doanh của PVS sẽ suy giảm trong năm 2015 tuy nhiên vẫn có khả năng vượt kế hoạch. BSC dự báo năm 2015, PVS sẽ đạt 28,227 tỷ đồng doanh thu và 1,466 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tương đương EPS 2015 đạt 3,163 đồng/cổ phiếu.