BSC_Báo cáo cập nhật CTCP Đông Hải Bến Tre (HSX: DHC)

Chúng tôi duy trì mức giá mục tiêu đối với cổ phiếu DHC 12 tháng tới là 29.900 đồng (upside 26,69%) theo phương pháp FCFE (BCPT DHC 4/11/2014).

Kết quả kinh doanh được cải thiện mạnh mẽ. Kết thúc quý 1/2015, DTT đạt 149 tỷ đồng (+44% yoy), LNST đạt 12,5 tỷ đồng (+36% yoy). Chúng tôi dự báo, năm 2015, kết quả kinh doanh của DHC tiếp tục tăng trưởng cao, DTT và LNST đạt lần lượt là 654 tỷ đồng (+20% yoy) và 62 tỷ đồng (+44% yoy).

Sản lượng sản xuất và tiêu thụ tăng nhanh. Số lượng đơn đặt hàng của DHC không ngừng tăng. Sản lượng sản xuất giấy công nghiệp đạt trung bình 4.000 tấn/tháng (+33% so với trung bình năm 2014). Sản lượng sản xuất và tiêu thụ thùng Carton tăng mạnh, đat trung bình 1,7 -1,8 triệu thùng/tháng trong 6T2015 (+30% yoy). Dự kiến, từ Q4/2015, khi máy in mới đi vào hoạt động, sản lượng sản xuất thùng Carton sẽ tăng lên khoảng 2,3-2,4 triệu thùng/tháng.

Biên lợi nhuận ròng tăng do:

• Thay đổi cơ cấu tiêu thụ sản phẩm. Tỷ trọng tiêu thụ giấy Testiliner (sản phẩm có giá bán và biên lợi nhuận cao hơn giấy Medium)/ tổng sản lượng giấy tăng từ mức trung bình khoảng 30% trong năm 2014 lên tới 50% trong 5T2015.

• Giá giấy nguyên liệu thấp. Giá giấy nguyên liệu OCC nhập về trung bình trong 2Q2015 khoảng 170-180 USD/tấn, trong khi cùng kỳ năm ngoái khoảng 190-200 USD/tấn. DHC có lợi thế về chi phí sản xuất so với đối thủ do công ty đã chủ động dự trữ nguồn nguyên liệu giá rẻ (khoảng 10.000 tấn, tương đương 3 tháng sản xuất) trong bối cảnh giá giấy nguyên liệu thế giới đang tăng trở lại (giá nhập khẩu hiện tại khoảng 195-200USD/tấn).

Kế hoạch đầu tư Giao Long giai đoạn 2. DHC lên kế hoạch đầu tư nhà máy Giao Long giai đoạn 2, dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2017. Tổng công suất gấp 3 lần công suât hiện tại, đạt 500 tấn/ngày, vốn đầu tư ước tính của dự án khoảng 600 tỷ đồng. Năm 2015, công ty dự kiến phát hành 6 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược.

Cổ tức. HĐQT công ty thống nhất trả cổ tức 2014 bằng tiền mặt là 10% và dự kiến xin ý kiến cổ đông về mức chi trả cổ tức 10% bằng cổ phiếu tại ĐHCĐ sắp tới (27/06/2015).