BSC_BCCN APC ICB4573_2015.06.24

Chúng tôi khuyến nghị MUA cổ phiếu APC với giá kỳ vọng 12 tháng tới là 20.000 đồng/cp (upside 8,7%) theo phương pháp FCFE. Thị giá APC khá hấp dẫn với P/E hiện tại là 8,8x. APC hoạt động trong ngành có tính chất độc quyền, rào cản gia nhập ngành cao. Công ty đã vượt qua giai đoạn khó khăn trong các năm 2012, 2013. Kết quả kinh doanh có nhiều chuyển biến tích cực, lợi nhuận sau thuế được kỳ vọng tăng nhờ tăng doanh thu, duy trì biên lợi nhuận gộp cao (khoảng 50%) và giảm mạnh chi phí lãi vay.

Kết quả kinh doanh kỳ vọng khả quan.

 - Giá chiếu xạ thủy sản tăng từ 20-25%. Do Thái Sơn và APC, 2 công ty duy nhất chiếu xạ thủy sản tại Việt Nam chuyển từ hình thức đối thủ cạnh tranh sang quan hệ sở hữu và tiến tới hợp nhất kinh doanh.

 - Nhu cầu chiếu xạ trái cây tươi tăng do trái vải, nhãn qua chiếu xạ được cấp phép xuất khẩu sang thị trường Hoa Kỳ (tháng 10/2014) và Australia (tháng 5/2015). Hiện cả nước có 2 công ty sở hữu nhà máy chiếu được phép chiếu xạ trái cây tươi là CTCP Chiếu xạ An Phú và CT chiếu xạ Sơn Sơn, đều đặt tại miền Nam. Công suất chiếu xạ của APC cao gấp 3 lần của Sơn Sơn. Điều này được kỳ vọng làm tăng sản lượng chiếu xạ và biên lợi nhuận của công ty (do đặc thù hoạt động của APC có chi phí cố định lớn).

 - Tiết giảm chi phí điện, chi phí lãi vay.

Dự báo kết quả kinh doanh 2015:

Chúng tôi dự báo năm 2015 doanh thu và lợi nhuận sau thuế của APC lần lượt đạt 110 tỷ đồng (+13% yoy) và 30 tỷ đồng (+18% yoy), tương đương EPS là 2.463 đồng/cp.

Rủi ro:

Rủi ro quản trị. Rủi ro tăng vốn điều lệ, đầu tư xây dựng nhà máy mới.