BSC - Báo cáo phân tích CTCP Viễn Liên (HNX: UNI)

Chúng tôi khuyến nghị MUA MẠNH trung và dài hạn cổ phiếu UNI với giá mục tiêu 14.488 đồng/cp, tăng 29,36% so với giá đóng cửa ngày 31/07/2015. Cổ phiếu UNI đang được giao dịch với PE FW = 8,39x, mức tương đối thấp so với PE của ngành công nghệ là 10,76x và PE của ngành BĐS là 15,49x. Quan điểm tích cực của chúng tôi về triển vọng cổ phiếu UNI dựa trên những luận điểm sau:

Phát triển Bất động sản Phú Quốc từ năm 2009, Cơ cấu Vốn sử dụng rất ít Nợ vay. Do ngành nghề kinh doanh truyền thống là buôn bán thiết bị Viễn thông ngày càng cạnh tranh gay gắt, doanh thu lợi nhuận phụ thuộc nhiều vào việc đấu thầu các dự án, nên UNI đã chuyển hướng sang đầu tư BĐS tại Phú Quốc với 3 dự án hiện có (1) 83 nền nhà khu Dương Đông, (2) 11,3 ha Hàm Ninh và (3) 61 ha Cửa Cạn. Các dự án sẽ lần lượt được hiện thực hóa lợi nhuận trong giai đoạn 2015 – 2020. Bên cạnh đó, tỷ trọng Vay và Nợ / TTS của UNI hiện là 1,71% và Tổng Nợ / TTS là 11,88% (Q2/2015) rất an toàn so với mức trung bình của ngành BĐS hiện là 17,99%.

Là mã cổ phiếu duy nhất kinh doanh sản phẩm đất nền có sổ đỏ tại Phú Quốc. Ngoài UNI các doanh nghiệp niêm yết có dự án tại Phú Quốc phải kể đến như VIC, CEO, LDG; tuy nhiên sản phẩm cung cấp đều thuộc loại khách sạn, biệt thự - căn hộ nghỉ dưỡng, sân golf có thời hạn sử dụng đất 50 năm. Do vậy sản phẩm của UNI có lợi thế nhất định, đặc biệt thích hợp với nhà đầu tư mua đất để kinh doanh. Ngoài ra, sản phẩm đất nền của UNI thuộc loại đất thổ cư vĩnh viễn, được cấp sổ đỏ (theo Nghị định 43/2014/NĐ-CP và luật 45/2013/QH13).

KQKD sẽ cải thiện từ năm 2015 do ghi nhận doanh thu và lợi nhuận từ BĐS Phú Quốc. Trong năm 2015, UNI đã mở bán dự án 83 nền đất Dương Đông, khoảng giữa tháng 8/2015 khách hàng sẽ được nhận sổ đỏ, dự kiến Quý 3/2015 sẽ ghi nhận doanh thu và lợi nhuận của dự án này.

Chúng tôi ước tính lợi nhuận thu được từ Dương Đông đạt khoảng 14 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính DTT 2015 của UNI sẽ đạt ~ 86,91 tỷ đồng (+3,27 lần so với DTT 2014); LNST 2015 ước đạt 18,92 tỷ đồng, tương đương EPS 2015 = 1.334 đồng/cp.