20151202_BSC_Market Insights_How long & How low the VN-Index can go

Diễn biến của đợt giảm điểm

Tâm điểm của thị trường chứng khoán thời gian gần đây là đợt suy giảm với biên độ đáng kể 6,8% bắt đầu từ nửa cuối tháng 11 tới nay. Trước đó VN-Index đã có giai đoạn hồi phục từ vùng đáy 527 trong đợt giảm trước sự kiện Ngân hàng Trung ương Trung Quốc PBoCphá giá CNYhồi tháng 8, VN-Index từng đạt đỉnh ngắn hạn tại 615 điểm, tương ứng mức tăng 16,6%.

Một lần nữa TTCK Việt Nam tiếp tục di chuyển hình sin, với mức độ biến động đặc biệt mạnh tiêu biểu của thị trường đường biên. Đặc điểm của các đợt biến động trong giai đoạn 2014 - 2015 nhìn chung có diễn biến nhanh với biên độ mạnh, và đợt giảm lần này cũng chung những đặc tính trên. Đợt giảm lần này bắt nguồn từ (1) Sự thiếu vắng của các thông tin hỗ trợ, (2) Áp lực bán ròng của khối ngoại, và (3) Rủi ro margin hiện hữu.

Câu hỏi hiện hữu với các nhà đầu tư tại thời điểm hiện tại là đợt giảm lần này sẽ diễn ra bao lâu và mức độ như thế nào? (How long and how low the VN-Index can go?)

Phân tích định lượng

TTCK thường sẽ biến động dựa trên nhóm các nguyên nhân chính (1) Các yếu tố cơ bản, (2) Tâm lý NĐT và (3) Tương quan dòng tiền và cổ phiếu. Do vậy các mô hình của chúng tôi xây dựng tập trung vào đánh giá nhanh các yếu tố thuộc nhóm cơ bản và nhóm dòng tiền, để từ đó định lượng quy mô và cường độ của đợt giảm lần này.

Chúng tôi sẽ đánh giá trên cơ sở các yếu tố sau:

(1) Yếu tố Cơ bản: khảo sát P/E Lịch sử 2012 – 2015

(2) Tâm lý NĐT: khảo sát lịch sử các lần giảm điểm mạnh do tin tức quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý NĐT

(3) Yếu tố Dòng tiền: khảo sát Margin và Dòng tiền NĐT Nước ngoài

Dự đoán thị trường

Ngoại trừ việc TTCK có thêm thông tin đột biến hỗ trợ tâm lý thị trường, để TTCK cân bằng trở lại, chúng ta cần thấy một số các yếu tố sau hạ nhiệt gồm: số dư margin giảm về vùng giữa năm, áp lực bán từ khối ngoại giảm hoặc TT rơi về vùng định giá P/E hấp dẫn như phân tích phía trên.

Do đó, kịch bản sắp tới cho diễn biến thị trường trong ngắn hạn chúng tôi dự báo như sau:

• Kịch bản 1: VN-Index có thể phá vỡ ngưỡng hỗ trợ gần nhất là 561 điểm để lùi về đến ngưỡng hỗ trợ sâu hơn tại 543 điểm đối với kịch bản tiêu cực.

• Kịch bản 2: VN-Index được kỳ vọng sẽ giảm về ngưỡng hỗ trợ 561 điểm trước khi nhịp phục hồi kĩ thuật diễn ra đối với kịch bản ít tiêu cực hơn.

Trong giai đoạn hiện tại, với NĐT chưa hạ tỷ trọng theo khuyến nghị của chúng tôi đầu tuần trước, nên hạ dần tỷ trọng cổ phiếu tại các nhịp phục hồi. Với NĐT nắm tỷ lệ tiền mặt cao có thể mạo hiểm bắt đáy khi các yếu tố phân tích phía trên hạ nhiệt hoặc xuất hiện phiên bán hoảng loạn. Khi thị trường xuất hiện tình trạng bán tháo hàng loạt thì đáy ngắn hạn sẽ sớm được xác lập. Chúng tôi vẫn lạc quan về phần lớn các yếu tố cơ bản của thị trường, và cơ hội sẽ lại đến với nhà đầu tư kiên nhẫn. Danh mục cụ thể NĐT có thể tham khảo trong các báo cáo ngành, Báo cáo tháng, BC TVĐT tuần và Bản tin ngày của chúng tôi.