20160323_BSC_Vietnam Company Research_VN_PTI_ICB8530

Chúng tôi khuyến nghị MUA trung và dài hạn cổ phiếu PTI với giá mục tiêu 1 năm là 24,900 đồng/cp, tăng 9.9 % so với mức giá đóng cửa ngày 23/3/2015 dựa trên phương pháp định giá PB và PE.

Kết quả kinh doanh đột biến trong 2015: Doanh thu phí bảo hiểm gốc đạt 2,500 tỷ đồng (+42.3% yoy). Đóng góp chính vào mức tăng tốt của doanh thu là các mảng sản phẩm bán lẻ, bao gồm bảo hiểm xe cơ giới (+53.9%) và bảo hiểm con người (+37.1%). LNST đạt 162.2 tỷ (+140.1% yoy), nhờ những lợi nhuận đột biến từ hoạt động tài chính bao gồm (1) Thương vụ bán bất động sản đưa về 108 tỷ đồng lợi nhuận gộp (2) Số tiền 1,067 tỷ đồng nhận về từ Dongbu vào tháng 6/2015 đã giúp lãi tiền gửi đạt 109.6 tỷ đồng (+82.9% yoy). Nếu loại trừ các khoản lợi nhuận đột biến từ việc bán bất động sản, PTI ghi nhận 95.5 tỷ đồng LNTT, tương đương với mức tăng 14.7% so với cùng kỳ năm ngoái.

Cho 2016 và các năm tới, chúng tôi nhận định triển vọng kinh doanh của PTI khả quan:

(1) Định hướng tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm gốc: PTI chú trọng tăng trưởng vào mảng xe cơ giới, tận dụng các lợi thế sẵn có và động lực từ thị trường.

(2) Hoạt động đầu tư có động lực lớn từ nguồn tiền mới và lãi suất được cải thiện. Nguồn tiền 1,067 tỷ đồng nhận về từ Dongbu đã làm tăng gấp đôi lượng tiền đầu tư của PTI. Bên cạnh đó, mặt bằng lãi suất đã chạm đáy trong 2015 và được dự báo cải thiện dần trong 2016 sẽ góp phần cải thiện hiệu suất đầu tư.

(3) Lợi nhuận bảo hiểm được cải thiện trong dài hạn. Các cơ chế quản lý rủi ro và quản lý chi phí đang được áp dụng dự kiến giúp doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận từ nghiệp vụ bảo hiểm. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng trong ngắn hạn, tỷ lệ bồi thường tăng nhanh làm ảnh hưởng đến lợi nhuận nghiệp vụ bảo hiểm của công ty.

Dự báo KQKD 2016: Chúng tôi dự báo doanh thu phí bảo hiểm 2016 của PTI sẽ đạt 2,913 tỷ đồng (+18.4%yoy). LNST của công ty ước đạt 141.7 tỷ (-13% yoy), tương ứng với EPS forward là 1,762 VND/cp. Cổ tức được dự báo sẽ duy trì ở mức 12%/năm.