20161014_BSC_Vietnam Sector Insight_VN_Ngành cao su_ICB1353

Giá cao su đang có diễn biến thuận lợi trong quý 3/2016. Giá cao su latex của Malaysia đạt mức trung bình $1.1/kg trong quý 3, tăng 5.7% so với mức giá trung bình cùng kỳ năm ngoái. Việc giá cao su có xu hướng đi ngang, thậm chí tăng nhẹ trong quý 3 là điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp cao su, do nửa cuối 2016 là giai đoạn cao điểm cho mùa thu hoạch cao su.

Giá cao su bán ra của có độ trễ so với giá cao su thế giới. Khảo sát giá bán ra các doanh nghiệp cao su, giá cao su bán ra trong nước thường tạo đỉnh (hoặc đáy) khoảng 2-3 tháng trễ hơn so với diễn biến giá cao su trung bình của thế giới. Từ đó, chúng tôi kỳ vọng diễn biến giá cao su trong nước ở quý 4, sẽ theo xu hướng giá thế giới trong quý 3 là đi ngang. Với việc giá đi ngang, giá cao su Q4 của các doanh nghiệp được kỳ vọng tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái.

Riêng với năm 2016, chúng tôi kỳ vọng mức tăng trưởng tốt ở hoạt động kinh doanh cốt lõi. Bên cạnh xu hướng cải thiện của giá cao su, các chi phí sản xuất đã được tiết giảm về mức tối thiểu, giúp biên lợi nhuận từ hoạt động sản xuất cao su sẽ có mức tăng đáng kể so với cùng kỳ. Theo đó, chúng tôi kỳ vọng các doanh nghiệp sẽ thoát đáy từ quý 3 và tiếp tục giữ mức ổn định về kết quả SXKD cao su trong quý 4/2016.

Trong 9T2016, cổ phiếu ngành cao su đã có những hồi phục đáng kể, bất chấp kết quả kinh doanh các doanh nghiệp đều sụt giảm trong 1H2016. Cổ phiếu ngành cao su hiện đang giao dịch ở mức P/E trung vị là 11.3x và P/B trung vị 0.55x. Với P/B ở mức thấp, chúng tôi cho rằng rủi ro về giá của cổ phiếu ngành cao su là không nhiều, cùng với kỳ vọng giá cao su hồi phục sẽ thu hút nhiều nhà đầu tư trong thời gian tới.

Trong số 3 doanh nghiệp niêm yết đầu ngành, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với TRC và PHR, và nắm giữ với DPR. Chúng tôi cho rằng các doanh nghiệp đều sẽ ghi nhận kết quả tích cực trong nửa cuối năm nhờ diễn biến thuận lợi của giá cao su. Tuy nhiên, nhà đầu tư nên lưu ý DPR hiện đang có chế độ trích lập quỹ khen thưởng phúc lợi rất cao, làm ảnh hưởng đến lợi nhuận để lại cho cổ đông.