20170223_BSC_Vietnam Sector Research_VN_Ngành Cao Su_ICB1353

Hoạt động sản xuất cao su tiếp tục cải thiện
Cổ phiếu ngành cao su đã có đợt tăng giá mạnh vào đầu 2017, trước diễn biến tăng mạnh của giá cao su thế giới và hiện đang giao dịch tại mức P/E trailing trung bình khoảng 15x ( đã loại trừ ảnh hưởng của quỹ khen thưởng phúc lợi).
Giá cao su thế giới biến động mạnh trong 2 tháng đầu năm. với mức tăng 70% yoy sau đó giảm mạnh 20% trong vòng 2 tuần gần đây. Thống kê qua các năm, giá cao su sẽ kết thúc năm với mức giá vào khoảng 60 – 80% mức giá thời điểm đầu năm.
BSC lưu ý rằng diễn biến giá cao su trong giai đoạn này sẽ không ảnh hưởng nhiều lên KQKD các doanh nghiệp cao su, do các công ty đã sắp sửa dừng thu hoạch và sản lượng bán hàng từ nay đến tháng 5 sẽ chỉ đóng góp khoảng 10% sản lượng cả năm.
Tập đoàn cao su Việt Nam đặt kế hoạch giá bán trung bình 35 triệu đồng/tấn và giá thành kế hoạch 30 triệu đồng/tấn. BSC cho rằng mức giá kế hoạch này là quá thận trọng, và dự báo giá trung bình sẽ rơi vào khoảng 41-42 triệu đồng, dựa vào thống kê diễn biến giá cao su giai đoạn 2011-2015.
Cập nhật các doanh nghiệp cao su:
TRC – MUA– 38,000 (upside 20.2%)
Với giả định giá bán ra đạt mức trung bình 40 triệu/ha, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận từ hoạt động sản xuất cao su của TRC sẽ tăng mạnh 104% lên mức 64.6 tỷ đồng, và LNTT của doanh nghiệp có thể đạt  120.3 tỷ đồng (+46.7% yoy), tương đương với EPS 2017 đạt 2,823 VND/cp. P/E forward hiện đang là 11.2x
DPR – MUA – 48,800 VND/cp (+upside 11%):
Với giả định cao su trung bình 40 triệu/tấn, BSC kỳ vọng lợi nhuận từ hoạt động cao su ước đạt khoảng 120 tỷ đồng (+150% yoy), và LNST thuộc công ty mẹ 2017 ước đạt 201.5 tỷ đồng (+ 26.7%), tương ứng với EPS 2017 ước đạt 3,523 VND/cp và P/E forward là 13x.
PHR – Nắm giữ - 31,000VND /cp (upside 4.4%)
Với kỳ vọng giá cao su ở mức trung bình 40 triệu đồng/tấn, BSC cho rằng lợi nhuận trước thuế của PHR có thể đạt 269 tỷ đồng (+5% yoy), tương đương EPS 2017 đạt 2,249 VND/cp và P/E forward đang là 13.8x. Công ty không có tăng trưởng mạnh về lợi nhuận do (1) Sản lượng khai thác sụt giảm 15% do việc thanh lý làm giảm diện tích khai thác; (2) Lợi nhuận từ hoạt động chuyển nhượng đất KCN sụt giảm từ 106 tỷ (2016) còn khoảng 20 tỷ.