20171026_BSC_Vietnam Sector Outlook_VN_4Q2017

Bối cảnh kinh tế thế giới nhìn chung ổn định, chứng khoán tiếp tục là kênh đầu tư hiệu quả. Chỉ số Global composite PMI đều đặn ở trên mức 50 và tỷ lệ các quốc gia có PMI trên 50 theo xu hướng cải thiện tăng, duy trì trên 60% phản ánh kinh tế thế giới đang cải thiện tốt. Các nền kinh tế thuộc Eurozone lần đầu tiên cùng tăng trưởng trong thời kỳ hậu khủng hoảng, kinh tế Trung Quốc tiếp tục duy trì đà tăng ấn tượng trước thềm đại hội Đảng cộng sản lần thứ 19 được khai mạc ngày 18/10/2017 (tăng trưởng GDP của TQ Q2 đạt 6.9% và Q3 ước 6.8%). Cùng với đó, kinh tế Mỹ đạt mức tăng trưởng GDP Q2 3%, mức rất cao, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm xuống còn 4.2% trong tháng 9, đây là tỷ lệ thấp nhất từ tháng 2/2001, tỷ lệ tăng trưởng lương hằng năm của Mỹ đang ở mức 2.4%, thấp hơn nhiều so với mức 4% thường thấy khi bắt đầu bước vào các cuộc khủng hoảng trong lịch sử. Qua đó cho thấy tình hình toàn cầu hiện nay tương đối lạc quan và chứng khoán hiện tại vẫn tiếp tục là kênh đầu tư thích hợp.
Kinh tế vĩ mô trong nước tiếp tục ổn định, tăng trưởng GDP cả năm mục tiêu 6.7%. Trong Q3/2017, tăng trưởng GDP đạt mức ấn tượng 7.46%, lạm phát 9T là 1.83%, để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP cả năm 6.7% như Chính phủ đề ra thì tăng trưởng GDP Q4 ước phải đạt mức 7.5% – 7.7%. BSC cho rằng một số yếu tố sẽ góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế trong Q4 là việc giảm mặt bằng lãi suất cho vay và tăng trưởng tín dụng đạt 21 – 22% thay vì mức 18% như kế hoạch đầu năm. Tính đến cuối tháng 9/2017, tín dụng tăng trưởng khoảng 12%, với số dư nợ 5.5 triệu tỷ đồng cuối năm 2016 thì nền kinh tế dự kiến sẽ được bơm thêm khoảng 550 ngàn tỷ đồng để đạt được mức tăng trưởng tín dụng 22%. BSC cho rằng kinh tế vĩ mô Việt Nam sẽ tiếp tục ổn định trong Q4/2017.

Các chủ đề đầu tư đáng lưu ý trong Q4.
Chủ đề đầu tư liên quan đến “Nhóm cổ phiếu OTC lên niêm yết” (Viettel Post, Viettel Global, Viettel Công trình, …), và “Nhóm doanh nghiệp nhà nước Cổ phần hóa” (lọc hóa dầu Bình Sơn, PV Oil, PV Power, VRG, Idico, TCT Sông Đà, …) sẽ tiếp tục là câu chuyện thu hút sự chú ý của thị trường trong cuối năm 2017. Bên cạnh đó, năm 2018 theo Công văn 991/TTg-ĐMDN (10/07/2017) sẽ có một loạt các tên tuổi lớn tiến hành CPH là Mobifone, VTC, Vicem, HUD, Genco 1, Genco 2, Cty Vàng bạc đá quý Sài Gòn – SJC, TCT Cấp nước Sài Gòn… sẽ thu hút sự quan tâm lớn của NĐT trong và ngoài nước.
Chủ đề đầu tư liên quan đến “Nhóm cổ phiếu thoái vốn hoặc hết room”. Trong Q4/2017, cơ hội có thể đến từ việc SCIC thoái vốn BMP và NTP, trong đó, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sau thuế của NTP sẽ được cải thiện mạnh nhờ thay đổi chính sách phân phối như đã đề cập trong các báo cáo trước đây. Bên cạnh đó, việc nhà nước tiến hành thoái vốn tại SAB và BHN sẽ là điểm nhấn cuối năm của TTCK, biến động giá của cổ phiếu SAB sẽ có ảnh hưởng lớn đến chỉ số VNIndex, VN 30 và thị trường chứng khoán phái sinh.
Bên cạnh đó, theo Quyết định số 1232/QĐ-TTg (17/08/2017), trong năm 2017 Nhà nước sẽ tiến hành thoái vốn tại TCT Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam (VEAM), TCT Dược Việt Nam, TCT VLXD số 1 – FICO, TCT Xây dựng số 1, TCT Licogi. Trong tháng 10/2017, dự kiến SCIC sẽ tiếp tục bán 3.3% vốn sở hữu tại VNM (giảm tỷ lệ SH của SCIC tại VNM còn 36%), dự kiến thu về từ 6.5 – 7 nghìn tỷ đồng. Nhìn chung các thương vụ thoái vốn lớn không chỉ là cơ hội với NĐT trong và ngoài nước và cũng là nguồn thu ngoại tệ cho nhà nước, góp phần bình ổn chính sách tỷ giá.
Chúng tôi cũng lưu ý cổ phiếu FPT trong chủ đề đầu tư liên quan thoái vốn. Hiện tại doanh nghiệp đang tiến hành giảm tỷ lệ sở hữu tại mảng Phân Phối và Bán lẻ. Trong Q4, FPT sẽ tiến hành bước 2 của thương vụ bán vốn tại khối Bán lẻ (khoảng 10%) cho nhà đầu tư cá nhân thông qua các Công ty chứng khoán. Do đó, định giá của doanh nghiệp cũng sẽ được điều chỉnh để phù hợp với hoạt động cốt lõi là CNTT và Viễn thông
Chủ đề “Nhóm cổ phiếu cơ bản, đầu ngành, cổ tức cao”, khi KQKD Q3 dần được công bố, các cổ phiếu chứng minh được sức tăng trưởng tốt, sẽ tiếp tục đạt mức giá cao. Chúng tôi lưu ý nhóm cổ phiếu Ngân hàng, kết quả kinh doanh của các ngân hàng được kỳ vọng tích cực nhờ tăng trưởng kinh tế, tín dụng và đẩy mạnh các hoạt động ngoài lãi. Nghị quyết xử lý nợ xấu được thông qua, kỳ vọng đẩy nhanh quá trình xử lý nợ xấu, tài sản đảm bảo, đưa nguồn vốn vào lưu thông và tạo ra lợi nhuận cho các ngân hàng. Nhìn chung, các cổ phiếu cơ bản, đầu ngành đáng lưu ý là DXG, KBC, CTD, FPT, NT2, BFC, NTP, RAL, GAS, HPG, NKG, CVT, VGC, TNG, SAB, VNM.
Chủ đề đầu tư “Các Hiệp định Thương mại tự do và XNK”, Vốn đầu tư FDI tăng kỷ lục, trong 9T2017, Việt Nam đã thu hút được 25.48 tỷ USD vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI), tăng 34.3%yoy. Vốn giải ngân FDI cũng tăng mạnh, đạt khoảng 12.5 tỷ USD, tăng 13.4%yoy. Do đó, triển vọng sẽ đến với những ngành Xuất nhập khẩu, hạ tầng Khu Công nghiệp, Logistics. Bên cạnh đó dù hiệp định TPP không được thông qua, ngành Dệt may Việt Nam đang lấy lại phong độ với mức tăng trưởng xuất khẩu đạt trên 8.6% trong 9T2017, nhóm cổ phiếu liên quan đến các Hiệp định thương mại tự do là Hạ tầng – KCN, Logistics cũng đáng lưu ý vào thời điểm Q4.