BMP_TP 102,000_Cổ tức hấp dẫn_BSC Company Update

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

BSC đưa ra khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu BMP với giá trị hợp lý năm 2024 là 102,000 VNĐ/CP, dựa trên phương pháp P/E = 10x tương đương với P/E BMP trong 3 năm gần nhất, và tỷ suất cổ tức = 11%.  BSC khuyến nghị THEO DÕI với lo ngại rủi ro giảm sản lượng, và tăng chiết khấu đại lý do mất thị phần trong thời gian tới. Tuy nhiên, BSC cho rằng cổ tức duy trì ở mức cao 11% cho năm 2025 và 9% cho năm 2026 sẽ là cơ hội để tích lũy cổ phiếu. BSC kỳ vọng BMP sẽ tạm ứng cổ tức năm 2024 6,000 VNĐ/CP, tương ứng tỷ suất cổ tức = 6% vào Tháng 10 – Tháng 11.2024.

TRIỂN VỌNG KINH DOANH 2H.2024

Kết quả kinh doanh 2H.2024 tiếp tục duy trì ở mức cao (460 – 470 tỷ VNĐ) – tương đương 1H.2024 nhờ (1) sản lượng phục hồi, (2) giá đầu vào PVC giảm.

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Lợi suất cổ tức hấp dẫn đạt 11% trong năm 2025 nhờ kết quả kinh doanh năm 2024 vẫn ở mức tốt. BSC dự báo lợi nhuận đạt 935 tỷ VNĐ (-10% yoy).
2. Lượng tiền mặt lớn kỳ vọng sẽ duy trì tỷ lệ cổ tức 9% trong năm 2026.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH 2024 - 2025

Trong năm 2024, BSC dự báo BMP ghi nhận Doanh thu thuần đạt 4,410 tỷ VNĐ (-14% yoy), – CĐTS đạt 935 tỷ VNĐ (-10% yoy), tương đương EPS FWD 2024 =11,289 VNĐ/CP, BVPS =31,150 VNĐ/CP dựa trên giả định: Sản lượng = 72,500 tấn (+5% yoy), giá bán + 4% yoy, biên lợi nhuận gộp = 43%, chi phí bán hàng/doanh thu = 13.1%

Sang năm 2025, BSC dự báo Doanh thu thuần đạt 3,885 tỷ VNĐ (-12% yoy), LNST – CĐTS đạt 761 tỷ VNĐ (-19% yoy), tương đương EPS FWD 2025 = 9,078 VNĐ/CP, BVPS =27,856 VNĐ/CP dựa trên giả định: Sản lượng = 65,250 tấn (– 10% yoy) do BMP mất thị phần. Biên lợi nhuận kỳ vọng đạt 42.2% do sản lượng giảm, chi phí bán hàng/doanh thu = 13.5% (+0.4 điểm % so với năm 2024)

RỦI RO:

• Sản lượng tiêu thụ BMP giảm nhanh hơn so với dự báo do mất thị phần.
• Chi phí chiết khấu bán hàng tăng nhanh hơn so với dự báo